投资要点

    事项：

    公司发布一季报预告：预计一季度实现归属于上市公司股东净利润为14—15.5亿元， 比上年同期增长335.12%-381.74%；基本每股收益0.246元-0.272元，上年同期为0.056元。 同日公司公布了重大资产重组停牌公告。

    平安观点：

    一季度业绩创历史同期最好水平： 公司一季度预计实现归母净利润超过了2007 年 12.25 亿元最好水平， 创历史同期新高，实现了良好开局。 一季度公司产品盈利能力同比提升是业绩大幅增长主要原因。 从价格来看，一季度无锡不锈钢 304/2B 卷板（2.0mm）均价 15291.53 元/吨，同比下降7.76%；上海 430/2B 冷轧不锈钢卷（2.0mm）均价 9830 元/吨，同比上涨 4.37%。从主要原料价格来看，一季度国内镍期货活跃合约结算均价101062.03 元/吨，同比上升 17.10%； LME 镍现货结算均价 13275.79 美元/吨，同比上涨 29.25%。不锈钢产品价格没有明显增长，主要原料价格同比上涨明显，但实现业绩同比仍然大幅增长，反映公司一季度品种优化成效显著。

    一季度需求趋弱致业绩环比有所下降： 根据公司 2017 年度业绩快报，公司上年四季度实现归母净利润 24.64 亿元，高于一季度盈利水平。 主要是由于一季度需求环比趋弱而原料成本上升所致。一季度无锡不锈钢 304/2B卷板（2.0mm）均价环比下降 1.11%；上海 430/2B 冷轧不锈钢卷（2.0mm）均价环比下降 3.26%；一季度国内镍期货活跃合约结算均价环比上升7.33%； LME 镍现货结算均价环比上升 14.61%。 相对不锈钢产品，普碳钢价格环比下跌更多。一季度全国螺纹钢（HRB400 20mm）均价环比下跌 6.18%，热轧板卷（Q235:5.75mm）均价环比下跌 2.96%。由于不锈钢产品比普碳钢拥有更大的需求弹性，公司作为不锈钢龙头，未来业绩比一般企业更为稳定。

    资产重组进一步提升原料保障能力。 根据公司公告，公司拟收购临沂鑫海新型材料有限公司部分或全部股权。根据公开信息，该标的公司主营镍合金的生产销售及相关技术的开发、利用、转让等，目前拥有年产高镍基材料 120 万吨的能力。如果该收购案成功，将进一步提升公司原料保障能力，有利于公司降本增效，提升业绩。

    盈利预测及投资建议： 公司作为全球不锈钢领军企业，国内不锈钢龙头，在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业先进水平。当前高端装备制造、新材料等制造业细分领域广受政策支持，需求前景广阔，公司有望从中受益，盈利继续保持稳定增长。根据公司披露 2017 年业绩快报，我们略微下调 2017 年归母净利润 0.77 亿元至 46.24 亿元，18-19 年预测业绩不变，分别为 50.25 亿元、55.61 亿元， 对应 4 月 13 日收盘价的 PE 分别为 7.39 倍、 6.80 倍和 6.15 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示： 1、行业景气度大幅下降的风险。由于钢铁行业是强周期行业，与经济发展趋势息息相关。

    当前，全球出现了贸易保护主义风潮，贸易摩擦不断加剧，有可能造成全球贸易复苏乏力进而影响全球及中国经济稳定增长，导致行业景气度大幅下降、公司业绩不达标； 2、原材料价格上涨过快风险。原材价格过快上涨造成钢厂生产成本上升，侵蚀企业利润，制约行业业绩增长； 3、公司经营风险。由于钢铁行业是重资产高耗能行业，公司可能会遭遇到政策调整、安全事故以及环保限制等因素影响，造成公司难以平稳健康运营； 4、公司并购失败的风险。 虽然目前公司积极推进资产重组工作进度，但由于该并购案涉及众多法定程序流程以及有关部门审批，时间较长， 存在并购失败的风险。