投资要点

    业绩概要：公司发布2018 年一季度业绩预告，预计报告期内实现归属于母公司净利润14 亿元-15.5 亿元，同比增长335.12%-381.74%。预计实现基本每股收益0.25 元-0.27 元，同比增长339.29%-385.71%。同时，公司公布2017年业绩快报，报告期内实现营业收入677.9 亿元，同比增长19.34%；实现归属于母公司净利润46.22 亿元，同比增长301.7%，实现基本每股收益0.81 元/股，同比增长301.49%；

    一季度业绩环比走弱：虽然2018 年一季度实现归属于母公司净利润14-15.5亿元，同比实现大涨，但根据公司公布的2017 年业绩快报，其四季度实现归属于母公司净利润24.64 亿元，今年一季度环比其已经下降37%以上，业绩呈现走弱态势。公司盈利出现下滑主要是由于行业景气下行所致，我们测算的热轧、冷轧以及中厚板等板材都出现25%-35%不同程度下降，而螺纹钢降幅则高达约40%。公司作为不锈钢板材领域内的市场龙头，行业盈利回落不仅对其普材形成影响，不锈钢板材报价也环比下降。但值得注意的是，虽然一季度业绩较去年四季度走弱，但总体仍保持较高区间，与2017 年三季度相当；

    需求紧缩周期对行业盈利趋势形成一定抑制：由于春节归来后旺季需求恢复较为迟缓，经销商面对库存高度积压，开始逐步降价清理存货，存货周期逆转导致钢价进一步下跌。从基本面角度来看，实际经济回落较为缓慢，并没有出现失速状态。短期钢价大幅回落，市场情绪波动较基本面波动更加显著，超跌后钢价有望触底回升，企业盈利也随之出现一定幅度修复。但中长期来看，宏观经济从2015 年年底的刺激周期向2018 年紧缩周期切换，预计钢铁需求环比将出现温和回落，在钢铁供给侧改革难有更大力度背景下，钢企盈利也将受到一定压制；

    投资建议：公司作为不锈钢龙头企业，300 系以及400 系不锈钢卷板在国内居于领先地位。目前来自于石化以及制造业等细分领域的订单仍较为充沛，行业维持高景气之下后期公司盈利仍有望维持高位。预计公司2017-2019 年EPS分别0.81 元、0.87 元及0.91 元，中长期给予“增持”评级；

    风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。