投资要点：

    太钢不锈发布收购报告书摘要，控股公司100%股权将被无偿划转给山西省国有资本投资运营有限公司。山西省国有资本运营有限公司（以下简称国投运营）采取无偿划转的方式接收山西省国有资产监督管理委员会持有的太原钢铁（集团）有限公司100%股权。本次股份划转后，国投运营间接持有太钢不锈的63.49%股份（共36.16 亿股），公司直接控股股东和实际控制人未发生变化。

    山西国改稳步推进。山西省国有资产监督管理工作会议上，副省长王一新强调国资国企改革是今年山西省第一重大任务，大力推动国有资源资产化、资本化、证券化。并提出“山西省国企，凡是能够通过股改独立上市的就独立上市，凡是能装进既有上市公司的逐步装进上市公司，凡是二者皆不能的，则考虑逐步退出。”。2017 年6 月召开《关于深化国企国资改革的指导意见》及相关配套文件新闻发布会，明确山西到2020 年实现国企国资由封闭扩展向开放发展转变，由“一股独大”向混合所有制转变，由“大而全、小而全”向专业化、高端化转变。

    山西省国有资本运营有限公司业务以国有资本投资、运营及相关业务为主。国投运营于2017 年7 月27 日成立，主要围绕省委、省政府的经济决策部署，通过市场化运作，推动产业集聚发展和转型升级，促进国有资本合理流动与优化配置，国投运营的成立标志着山西省国有资产管理体制从“管资产”向“管资本”转变。

    山西省国投运营按计划应持有22 户企业国有股权。2017 年7 月21 日，山西省国资委出具《山西省人民政府国有资产监督管理委员会将持有的省属22户企业国有股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司的通知》。目前，国投运营直接控制的一级企业有太原钢铁（集团）有限公司、山西焦煤集团有限责任公司等。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.66 元、0.58 元、0.63 元。按照11 月7 日收盘价5.37 元计算，对应PE 分别为8.14 倍、9.26倍、8.52 倍。根据可比公司估值，我们给予公司2017 年9 倍动态PE，目标价5.94 元，给予“增持”评级。

    风险提示。山西省国改推进进程不如预期；行业波动性仍存。