超声电子2012前三季度实现营收27.2 亿，YoY 增长14% ，实现净利润1.58亿，YoY 增长32%，EPS 为0.36 元，增速较上半年有所放缓，主要是3Q盈利不如预期。 公司的PCB和CCL 业务相对稳定，未来成长的重点仍然是触控显示领域，期待公司在中大尺寸方面和intel 的合作可以开花结果。根据3Q的状况，我们下调2012-2013 的盈利预测15%、14%至2.06 亿、2.52 亿，YoY 增长13% 、23%，对应EPS 为0.47 元、0.57 元（摊薄前）。目前股价对应PE分别为22倍、18倍，对于3Q不达预期的估值修正基本到位，维持“买入”评级。

    3Q 净利润低于预期：3Q 实现营收8.78 亿，YoY 增长2%，但QoQ下滑3.6%；净利润 3310万，YoY 下滑 19% ，QoQ下滑 43%，低于预期。

    我们认为主要是公司的触摸屏业务出现了波动所致。由于价格方面的问题，下半年 G-G 模组在中低端市场需求较差，从而影响了公司电容屏的出货。公司 3Q 产能利用率不到 5 成，加之产品价格下降，拖累了业绩表现。

    毛利率同比提高环比下滑：3Q12 综合毛利率为 18.6% ，同比提高了 0.3个百分点，环比下滑了 3.0 个百分点，也是继 2Q 之后再次下滑。PCB和CCL 业务较为平稳，毛利率环比下滑主要是触摸屏开工不足，且产品价格下降所致。

    改良版小尺寸和OGS是未来成长关键：在中小尺寸方面，公司新款 SITO G-G 模组已经研发成功并小批量出货，在良率保证的情况下成本有望下降2-3 成，是公司未来突破的重点；中大尺寸方面，Ultrabook将是一个广阔的应用领域。虽然公司明年扩产的具体方案要在年底确定，但我们倾向于公司的扩产方向主要是中大尺寸的OGS上。公司目前一体化的G-G 模组 月产能 100 万套，贴合月产能 100 万套；未来计画新增年产能约为3000万套。

    盈利预测和投资建议：预计公司 2012-2013 年分别可实现净利润 2.06亿、2.52 亿，YoY 增长13% 、23%，对应 EPS 为0.47 元、0.57 元（摊薄前）。目前股价对应 PE分别为22倍、18倍。维持“ 买入” 评级。

    风险因素：G-G 触控技术边缘化、PCB需求走弱