本报告导读：

    2017 年纯碱量价齐升改善业绩，2018 年国内纯碱产能负增长30 万吨，同时3 月或将迎来装置检修潮，需求端受益地产后周期，2018 年纯碱价格将呈现稳中有升的格局。

    投资要点：

    维持增持评级 。考虑到业绩预告情况，我们下调公司2017-19 年EPS至0.74/1.13/1.35 元（前为1.01/1.93/2.13 元），基于对2018 年纯碱价格稳中有升，且二季度行业检修潮将影响供给的判断，我们维持公司目标价14.00 元不变，对应18 年估值12.40 倍，维持“增持”评级。

    纯碱量价齐升改善业绩。公司发布业绩预告，预计2017 年实现归属于上市公司股东的净利润6.30-6.90 亿元，同比增长612%-661%；其中第四季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.04-1.64 亿元，较2016 年四季度的亏损1.90 亿元大幅改善。业绩增长主要有2 个原因：（1）2017 年纯碱产销量较上年同期大幅增加，销价也较上年同期大幅上升，市场均价同比大幅上涨492 元/吨，涨幅高达36%；（2）公司纯碱成本控制较好，各项生产消耗达到较好水平有效提振利润。

    2018-2019 年国内纯碱产能滞增，3 月或将迎来装置检修潮。供给端方面，国家严控纯碱新增产能，2018 年受江苏某厂家退城进园影响，全年产能负增长30 万吨，2019 年暂无新增产能。需求端方面，京津冀供暖季环保压力下河北9 条玻璃产线关停导致需求短期回落，中长期来看纯碱需求由地产决定，且滞后地产新开工情况1 年。2017 年11、12 月房屋新开工面积重拾增势，实现单月同比增长19%、9%，2018 年地产端需求有望刚性增长。纯碱2018 年二季度将再次迎来检修潮，叠加供暖季结束玻璃产线开工或略有恢复，价格有望再次上行。

    风险提示：纯碱价格下跌，玻璃需求持续受环保影响。