核心观点

    公司2022 年归母净利润为3.02 亿元，同比增长107.04%，2023Q1归母净利润0.53 亿元，同比增长61.49%，业绩符合预期。2022年底公司光伏板块在手订单54.44 亿元（含税），同比增长45.56%，2023Q1 新签大额组件设备销售合同累计达18.99 亿元，订单持续高增长，为业绩增长提供动力。公司战略聚焦“光伏+包装+锂电”三大装备业务板块，战略规划清晰。作为组件流水线龙头，公司积极向工艺设备、电池片设备领域拓展，尤其在钙钛矿设备领域具有先发优势，公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业，已明确钙钛矿整线设备发展思路，有望形成差异化竞争优势，顺应行业发展趋势实现快速增长。

    事件

    ①公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入48.68 亿元，同比增长19.14%，归母净利润3.02 亿元，同比增长107.04%，其中2022Q4 实现营业收入17.60 亿元，同比增长28.73%，归母净利润1.01 亿元，同比增长6837.69%。

    ②公司发布2023 年一季度报告，2023Q1 公司实现营业收入13.27亿元，同比增长28.01%，归母净利润0.53 亿元，同比增长61.49%。

    简评

    2022 年业绩保持高增速，盈利能力显著提升

    2022 年公司实现营业收入48.68 亿元，同比增长19.14%，归母净利润3.02 亿元，同比增长107.04%，业绩保持高增长趋势，连续三年实现100%以上的增速，业绩符合预期。

    光伏设备收入占比进一步上升，盈利能力有所改善。2022 年公司核心业务板块光伏、包装、电池自动化生产线分别实现收入32.60、6.82、3.50 亿元，同比分别+46.44%、-27.41%、+102.48%，光伏设备收入占比进一步提高至66.97%，是驱动公司业绩增长的核心动力。2022 年光伏、包装自动化生产线毛利率分别为23.72%、22.88%，同比分别增长1.16、3.03pct，包装业务毛利率提升主要由于高毛利率的海外销售收入占比提高以及公司内部努力降本有关，2023 年随着国内消费需求复苏，包装装备需求有望回暖，包装业务收入有望重回增长车道。

    从子公司的角度来看，公司光伏业务主体苏州晟成2022 年实现营收32.69 亿元，同比增长46.54%，净利润3.88亿元，同比增长85.91%，净利率11.86%，同比提升2.51pct。公司作为组件流水线龙头充分受益于下游组件厂商积极扩产，并依托自身的技术开发能力和优秀的产品品质保持了较高的市占率，不仅实现了业务收入和利润的快速增长，盈利能力也显著增强。截至2022 年底，公司光伏板块在手订单54.44 亿元（含税），同比增长45.56%，随着收入的逐步确认，未来业绩的快速增长具有保障。

    2023Q1 业绩符合预期，新签订单饱满业绩增长有支撑2023Q1 公司实现营收13.27 亿元，同比增长28.01%，归母净利润0.53 亿元，同比增长61.49%，业绩符合预期。

    利润率持续改善，新签订单饱满。2023Q1 毛利率为19.60%，同比提升2.62pct。费用端来看，期间费用率14.05%，同比上升1.01pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.17%、5.09%、5.08%、0.71%，同比分别+0.63、-0.05、+0.39、+0.04pct，整体费用率保持相对稳定。受益于下游一体化趋势下龙头玩家的持续扩产，公司一季度组件新签订单饱满。根据公司公告，一季度新签大额组件设备销售合同累计达18.99 亿元，2023Q1 末合同负债为25.14 亿元，较2022 年底增长52.94%，与订单快速增长趋势匹配，短期业绩无虞。

    坚定钙钛矿整线设备发展思路，有望乘行业发展东风快速增长公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业。目前公司提供MW 级钙钛矿及整体解决方案，并提供GW 级钙钛矿量产装备输出与技术支持。2022 年公司以出众自研能力，不断突破钙钛矿技术壁垒，投资近1 亿元建设高效钙钛矿太阳能电池实验中心，进行大面积玻璃基底反式结构钙钛矿电池以及硅基钙钛矿叠层电池的工艺研究。2022 年已完成搭建完整大面积单结钙钛矿电池中试线、晶硅钙钛矿叠层电池实验线，并配备齐全、高性能的精密测试仪器。钙钛矿行业正处于从MW 级产线向GW 级产线发展的关键时点，设备作为产业化的基础发挥着重要的作用，公司前瞻布局该领域具有先发优势，有望顺应行业发展趋势实现快速成长。

    投资建议：公司聚焦“光伏+包装+锂电”装备业务，光伏组件设备受益于下游扩产订单持续快速增长，电池片设备在TOPCon、HJT、钙钛矿领域积极布局，尤其是钙钛矿领域坚定整线设备规划，未来成长可期。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为63.20、76.08、87.67 亿元，同比分别增长29.8%、20.4%、15.2%；2023-2025年归母净利润分别为4.70、5.94、7.15 亿元，同比分别增长55.8%、26.4%、20.3%，对应PE 分别为27.5、21.8、18.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：①下游组件行业扩产不及预期的风险：光伏设备是公司核心业务之一，公司在组件流水线领域占据龙头地位，产品需求主要来自于下游组件行业的扩产，若下游景气度下行，组件行业扩产不及预期，则对公司业绩增长存在一定不利影响。

    ②电池片设备等新业务开拓进度低于预期的风险：光伏电池片设备是公司重点开拓的业务，公司在 TOPCon、HJT、钙钛矿等电池技术路线均有布局，新业务拓展不仅受制于外部因素改变，也会对内部研发、管理能力提出更高要求，若出现较大的外部因素改变或公司技术开发及综合运营能力不足，将面临发展不及预期的风险。