2022 年公司实现营业收入48.68 亿元（+19.1%），归母净利润3.02 亿元（+107.0%），扣非归母净利润2.83 亿元（+112.0%）；2023Q1 公司实现营业收入13.27 亿元（+28.0%），归母净利润0.53 亿元（+61.5%），扣非归母净利润0.48 亿元（+67.9%），业绩符合预期。考虑到公司在光伏组件装备领域的龙头地位，以及多种路线的电池片装备产品有望逐步放量，我们看好公司长期发展前景，维持公司2023/24 年归母净利润预测为4.5/5.7 亿元，新增2025年归母净利润预测6.9 亿元。

    2022 年公司光伏装备业务高速发展，降本控费净利润实现倍增。2022 年公司实现营业收入48.68 亿元（+19.1%），归母净利润3.02 亿元（+107.0%），扣非归母净利润2.83 亿元（+112.0%）。1）业务端：光伏装备业务是公司业绩高增的核心驱动力，2022 年实现收入32.6 亿元（+46.4%），业务占比提升至67.0%（+12.5pcts）；包装装备业务实现收入6.82 亿元（-27.4%），毛利率为22.9%（+3.0pcts），其毛利率水平的改善主要得益于高毛利的海外业务占比有所提升。2）费用端：2022 年公司期间费用率为13.1%（-1.5pcts），其中销售、管理、研发和财务费率分别为3.3%（-0.2pct）、4.9%（-0.3pct）、5.5%（+0.7pct）和-0.6%（-1.8pcts），财务费用比例的收缩带动整体费率小幅下降。3）盈利能力：2022 年公司销售毛利率为21.5%（+1.8%），销售净利率为6.2%（+2.6pcts），净利率同比明显改善，主要缘于公司销售毛利率的提升和费用端的改善。

    2023Q1 公司营业收入持续增长，盈利能力同比提升。2023Q1 公司实现营业收入13.27 亿元（+28.0%），归母净利润0.53 亿元（+61.5%），扣非归母净利润0.48 亿元（+67.9%）；毛利率为19.6%（+2.6pcts），净利率为4.0%（+0.8pct）；期间费用率为14.1%（+1.0pcts），其中销售、管理、研发和财务费率分别为3.2%（+0.6pct）、5.1%（-0.1pct）、5.1%（+0.4pct）和0.7%（持平），各项费用率基本保持稳定。

    光伏装备业务订单充足，多路线电池片装备布局完善。光伏装备业务是公司的核心主业，收入占比接近七成，主要产品包括组件装备和电池片装备。1）组件装备业务：2022 年公司持续开拓海外市场，为北美光伏组件制造商Heliene 提供组件新生产线整体解决方案及相关设备。2）电池片装备业务：公司全面布局钙钛矿、HJT 和TOPCon 三大新型高效电池路线，目前公司已具备提供MW 级钙钛矿整体解决方案以及GW 级钙钛矿量产装备输出与技术支持的能力；公司已成功交付首台HJT 清洗制绒设备并通过客户验证，并在2022 年年末取得4GW 清洗制绒设备等相关设备订单；公司可提供TOPCon 电池PECVD&PVD镀膜设备、制绒和清洗等工艺设备，且首台TOPCon 技术二合一镀膜设备已成功交付。截止2022 年12 月31 日，公司光伏装备业务在手订单54.44 亿元（含税），同比增长45.6%。

    风险因素：宏观经济波动；汇率波动；原材料价格波动；光伏电池技术路线存在不确定性；组件设备需求不及预期；电池片设备研发进度不及预期；市场竞争加剧；产能扩张不及预期。

    投资建议：考虑到公司在光伏组件装备领域的龙头地位，以及多种路线的电池片装备产品有望逐步放量，我们看好公司长期发展前景，维持公司2023/24 年归母净利润预测为4.5/5.7 亿元，新增2025 年归母净利润预测6.9 亿元。