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    京山轻机发布2022 年报及2023 年一季报：2022 年公司实现收入48.68亿元，同比增长19.14%；实现归母净利润3.02 亿元，同比增长107.04%；实现扣非归母净利润2.83 亿元，同比增长112.01%。2023 Q1 公司实现收入13.27 亿元，同比增长28.01%；实现归母净利润0.53 亿元，同比增长61.49%；实现扣非归母净利润0.48 亿元，同比增长67.86%。

    投资要点：

    光伏业务高增长，在手订单充足。（1）自动化生产线业务，2022 年实现收入42.92 亿元，同比增长28.56%：受益下游装机高景气，光伏自动化生产线业务实现收入32.60 亿元，同比增长46.44%，2022年底光伏板块在手订单达54.44 亿元（含税），同比增长45.56%，高增趋势有望延续；受宏观环境影响，国内纸板容器制造行业需求低迷，包装自动化生产线业务实现收入6.82 亿元，同比下降27.41%，随着终端消费市场逐步复苏，瓦楞包装设备需求有望回升；电池自动化生产线业务实现收入3.50 亿元，同比增长102.48%。（2）铸造产品业务实现收入3.65 亿元，同比下降4.77%。（3）货物贸易业务实现收入0.44 亿元，同比下降72.32%。

    盈利能力显著提升，费用管控能力向好。盈利能力方面，公司2022年毛利率为21.47%，同比增加1.84pct，净利率为6.20%，同比增加2.63pct；2023Q1 公司毛利率为19.6%，同比增加2.62pct，净利率为4.02%，同比增加0.83pct；分业务，2022 年光伏自动化生产线业务毛利率为23.72%，同比增长1.16pct；包装自动化生产线业务毛利率为22.88%，同比增长3.03pct。费用方面，公司2022 年期间费用率为13.08%，同比下降1.49pct，其中销售费用为1.61 亿元，同比增加12.84%；管理费用为2.39 亿元，同比增加13.34%；研发费用为2.66 亿元，同比增加36.93%；财务费用为负0.30 亿元，同比减少162.43%，主要系汇兑收益增加所致；2023Q1 期间费用率为14.05%，同比增加1.01pct。公司持续加大研发投入，是稳固组件设备领先地位、推动电池设备多元布局的有力支撑。

    光伏设备多元布局加速，打开业绩增长空间。近年公司聚焦核心产业、扩充光伏产品，现已布局三大新型电池路线，逐步成为“电池+ 组件”一体化设备供应商。TOPCon 方面，2022 年公司首台TOPCon技术二合一镀膜设备成功交付；HJT 方面，2022 年公司首台HJT清洗制绒设备成功交付并通过验证，当年年末取得4GW 清洗制绒设备（含配套自动化）、前清洗设备（含配套自动化）、蚀刻清洗设备订单；钙钛矿方面，2022 年公司已建成大面积单节钙钛矿中试线、晶硅/钙钛矿叠层试验线。随着光伏设备多元布局加速，公司业绩增长空间广阔。

    盈利预测和投资评级 公司是国内光伏组件设备+瓦楞包装设备领先企业，近年聚焦装备主业、发力光伏电池设备，钙钛矿电池设备实力国内领先，随着新型电池产业化加速，公司业绩有望持续稳健增长。预计公司2023-2025 年实现收入62.61、76.35、87.92 亿元，实现归母净利润4.42、5.80、6.66 亿元，现价对应PE 分别为29.26、22.29、19.42 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示 光伏装机量不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；钙钛矿产业化不及预期；行业竞争风险。