核心观点

    　　2022 年公司实现归母净利润3.02 亿元，同比增长107.04%，业绩位于预告中枢。公司战略聚焦“光伏+包装+锂电”三大业务板块，战略规划清晰。在光伏组件设备领域，受益于下游组件厂商积极扩产，公司在手订单持续饱满，2023 年以来已公告大额组件设备订单合计达18.99 亿元，为业绩增长提供动力；在光伏电池片设备领域，公司实现了HJT、TOPCon、钙钛矿等多电池技术路线的布局，是钙钛矿镀膜设备领域的先行者，并积极布局钙钛矿整线设备，构筑长期核心竞争力。

    　　事件

    　　公司发布2022 年度业绩快报，全年实现营业收入48.68 亿元，同比增长19.14%；归母净利润3.02 亿元，同比增长107.04%，位于业绩预告中枢。2022Q4 实现营业收入17.60 亿元，同比增长28.73%；归母净利润1.01 亿元，同比增长6837.69%。

    　　简评

    　　全年业绩符合预期，光伏设备发展动能十足

    　　2022 年公司实现归母净利润3.02 亿元，同比实现翻倍增长，业绩位于预告中枢，符合预期。2022 年公司光伏设备业务保持强劲增长，晟成光伏经营业绩再创新高，2022 年新签订单数和年底在手订单数、销售收入和净利润均同比有大幅增长，驱动公司整体业绩快速增长；而公司光伏业务之外的其他产业因受经济下行等外部环境影响，2022 年业绩出现同比下滑。

    　　光伏组件设备订单快速增长，业绩增长有支撑。我们判断2023年随着光伏产业链降价、终端需求有望显著提升，对组件扩产规模保持乐观，与此同时诸多龙头玩家积极扩产布局组件业务，拉动组件设备需求持续放量。根据公司公告，2023 年以来公司全资子公司晟成光伏已签署组件设备大额订单累计达18.99 亿元，为公司业绩增长提供了充足的保障。

    　　坚定钙钛矿整线设备发展规划，电池设备发展值得期待。在钙钛矿领域，公司基本上布局了大部分环节的设备，主要包括核心的镀膜设备（PVD 溅射式设备、ALD 设备和团簇式蒸镀设备等）以及玻璃清洗机、钙钛矿干燥设备、组件封装设备等。

    　　未来公司希望具备整线的交付能力，通过整线搭配提高公司竞争力，满足不同客户需求；同时还能实现可供应设备价值量的提升，有望为业绩带来更大弹性。

    　　投资建议：公司聚焦“光伏+包装+锂电”装备业务，光伏组件设备受益于下游扩产订单持续快速增长，电池片设备在TOPCon、HJT、钙钛矿领域积极布局，尤其是钙钛矿领域坚定整线设备规划，未来成长可期。

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为48.68、59.90、70.64 亿元，同比分别增长19.1%、23.1%、17.9%；2023-2025 年归母净利润分别为3.02、4.67、5.77 亿元，同比分别增长107.0%、54.6%、23.7%，对应PE分别为45.0、29.1、23.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①下游组件行业扩产不及预期的风险：光伏设备是公司核心业务之一，公司在组件流水线领域占据龙头地位，产品需求主要来自于下游组件行业的扩产，若下游景气度下行，组件行业扩产不及预期，则对公司业绩增长存在一定不利影响。

    　　②电池片设备等新业务开拓进度低于预期的风险：光伏电池片设备是公司重点开拓的业务，公司在TOPCon、HJT、钙钛矿等电池技术路线均有布局，新业务拓展不仅受制于外部因素改变，也会对内部研发、管理能力提出更高要求，若出现较大的外部因素改变或公司技术开发及综合运营能力不足，将面临发展不及预期的风险。