事件

    公司2022 年上半年实现营业收入22.92 亿元，同比增长17.23%；归母净利润1.48 亿元，同比增长31.70%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长33.38%。

    其中2022 年第二季度实现收入12.55 亿元，同比增长20.45%；归母净利润1.15 亿元，同比增长135.22%。

    简评

    Q2 业绩超预期，净利率大幅提升

    ①单季度看：Q2 业绩超预期。超预期主要体现在以下几方面：

    毛利率提升：Q2 单季度毛利率22.39%，同比提升1.96pct，环比提升5.41pct。费用率改善：Q2 单季度期间费用率10.44%，同比改善3.82pct。拆分来看，单季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.7%、4.71%、4.48%、-2.45%，同比增长-0.09、0.08、0.12、-3.93pct，财务费用率下降明显。由于费用率的下降，Q2 净利率同环比均有所上升，达到9.54%，同比提升4.87pct。关于减值：

    上半年计提减值1853.83 万元，占报告期归母净利润12.5%，其中Q2 计提1123.88 万元。

    ②分产品看：光伏设备同比实现高增长。（a）公司为国内组件智能化产线设备龙头。报告期内，光伏自动化生产线实现收入15.31 亿元，同比大幅增长53.21%，占收入比例上升至67%（2021年占比约55%）；毛利率21.06%，同比下降3.46pct。收入高增长主要由于组件扩产需求高景气，层压机业务取得快速突破等。

    毛利率同比下滑主要由于原材料成本有所上升，预计下半年将企稳向上。（b）瓦楞纸包装智能装备业务为母公司业务主体。报告期内，包装自动化生产线实现收入3.94 亿元，同比下降13.68%；毛利率20.24%，同比提升0.87pct。收入有所下降主要由于上半年国内部分城市物流、供应链、销售受到一些疫情影响，发货有所滞后。2022 年5 月开始发货得以恢复的同时，新签订单大幅反弹。（c）在手订单饱满，截止上半年末，公司在手订单41.56 亿元，同比增长37.61%。（含税）

    电池设备：多技术路线布局，钙钛矿设备具备先发优势①钙钛矿设备：具备先发优势。产品端：已交付产品包括钙钛矿 PVD 镀膜设备、钙钛矿团簇型多腔室蒸镀设备。其中，PVD 用于电子传输层或空穴传输层的制备，已具备成熟供货能力；蒸镀设备用于钙钛矿材料与金属电极层的制备，已成功应用于多个客户端。研发端：与华中科技大学陈蓉团队的合作光伏原子镀膜技术，钙钛矿电池镀膜技术再添新路线，有望继续保持钙钛矿镀膜设备领导地位。

    ②TOPCon 设备：首台TOPCon 二合一成功交付。采用硅片清洗技术、PECVD&PVD 新型工艺路线及动态镀膜技术，实现TOPCon 电池生产工艺中界面氧化物生长、本征多晶硅沉积以及磷元素原位掺杂三大核心环节的生产。2022 年6 月，公司首台TOPCon 技术二合一镀膜设备正式交付，低损伤PVD 镀膜结构设计有效提高膜层的钝化品质；碳化硅膜层的加入减少长波段光的吸收损失以及提高TOPCon 电池的电流密度；针对轻微绕镀问题，特别开发了与之匹配的链式BOE 去绕镀清洗设备。

    ③HJT 设备：与客户合作研发。目前，公司首台HJT 清洗制绒设备已成功交付并通过客户验证，后续期待批量订单的正式落地。

    投资建议：公司产品目前主要应用于光伏、瓦楞纸包装两大行业。作为核心业务之一，晟成光伏保持组件智能化产线设备市场规模全球领先的同时，在电池设备领域多技术路线布局，尤其在钙钛矿技术方面领先市场具备较强的先发优势，看好公司未来在该领域的持续深入发展。预计公司2022-2024 年营业收入分别为50.60、61.26、71.10 亿元，同比分别增长23.9%、21.1%、16.1%；2022-2024 年归母净利润分别为3.24、4.67、5.77 亿元，同比分别增长122.3%、44.2%、23.5%，对应PE 分别为43.55、30.20、24.44 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：毛利率下降风险；组件行业扩产不达预期；电池设备开拓进度低于预期。