事件

    　　①公司2021 年实现营业收入40.86 亿元，同比增长33.52%；实现归母净利润1.46 亿元，同比增长171.04%。

    　　②公司2022 年一季度实现营业收入10.37 亿元，同比增长13.56%；实现归母净利润3304.82 万元，同比下降47.94%。

    　　简评

    　　2021 年业绩回顾：晟成实现高增长，慧大成对业绩造成拖累收入端来看，2021 年光伏自动化生产线、包装、3C、铸造分别实现营业收入22.26、9.39、1.73、3.84 亿元，同比增长92.32%、27.08%、-11.72%、3.23%。受益于组件环节扩产需求旺盛，晟成表现优异，为收入增长主要来源。2021 年公司延续上一年喜人的增长势头，2021 年年底在手订单37.40 亿元（含税），同比增长61.38%。盈利端来看，①受原材料涨价影响，2021 年毛利率为19.63%，同比-0.42pct。其中3C 自动化产线毛利率同比-17.81pct，预计与订单结构有关；光伏同比-1.71pct。分地区，国内市场毛利率19.08%，同比+0.41pct；海外市场21.45%，同比-3.73pct。②2021 年净利率2.91%，同比+1.75pct；期间费用率14.57%，同比-1.45pct。③2021 年营业外支出同比增加1543.15 万元，增长330.96%，主要由于慧大成资产清算确认的存货报废损失以及债务重组损失有所增加。2021 年慧大成亏损8651.36 万元，同时其向公司的借款全额计提坏账。

    　　2022Q1 业绩回顾：毛利率同比下滑3.87pct

    　　2022 年一季度业绩略低于预期。单季度实现毛利率16.98%，同比-3.87pct，原因包括原材料涨价等；净利率3.50%，同比-3.45pct，与毛利率下滑程度一致；期间费用率13.04%，与上年同期基本持平。新增订单维度来看，2022Q1 期末合同负债1338.37 万元，同比增长30.05%，订单增速保持健康态势。

    　　晟成光伏：订单高增长预期，员工持股计划落地绑定核心人才业绩：2021 年，晟成实现营业收入22.31 亿元（+92.5%），净利润2.09 亿元（+73.4%），净利率9.37%（-1.0pct）。2022 年预计为组件行业扩产大年，全年扩产需求有望超过150GW，晟成将充分受益。晟成为组件环节提供自动化整体解决方案，在5GW 级以上项目的竞争中具备优势。激励：2022 年3 月，公司发布第三期员工持股计划，光伏业务板块员工出资比例达到85%。其中，晟成董事长，公司董事、高级副总裁祖总拟认购100 万股，占比11.31%。充分健全的激励机制对于吸引核心人才，激发员工潜力　　具有极大的促进作用。本次员工持股计划认购价格为5.73 元/股，认购数量为88.39 万股，认购金额5064.61 万元，预计产生的总费用为3394.09 万元，2022 年~2024 年员工持股计划费用摊销分别为1909.17 万元、1272.78万元、212.13 万元。

    　　晟成（电池设备）：TOPCon、HJT、钙钛矿设备均有布局TOPCon 设备：与客户联合开发PECVD/PVD 二合一设备。目前设备已完成研发，预计将于今年推向市场。HJT设备：2021 年11 月首台HJT 清洗制绒设备交付客户。钙钛矿设备：与行业内知名客户开展钙钛矿叠层电池工艺及设备的开发合作。未来看，电池设备有望成为公司新的成长方向。

    　　投资建议

    　　预计公司2022-2024 年营业收入分别为50.60、61.26、71.10 亿元，同比分别增长23.8%、21.1%、16.1%；2022-2024年归母净利润分别为2.96、4.25、5.05 亿元，同比分别增长103.1%、43.6%、18.8%，对应PE 分别为16.0、11.1、9.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素

    　　毛利率下降风险；组件行业扩产不达预期；电池设备开拓进度低于预期。