事件

    　　公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入19.55 亿元，同比增长54.15%。实现归母净利润1.12 亿元，同比增长96.71%。

    　　简评

    　　业绩高增长，盈利能力提升

    　　①2021H1 公司实现营业收入19.55 亿元，同比增长54.15%；实现归母净利润1.12 亿元，同比增长96.71%。公司整体毛利率、归母净利率分别为20.62%、5.72%，分别同比提升0.20pct、提升1.24pct。公司业绩高增长和盈利能力的提升主要系：1）公司光伏设备需求旺盛，从事光伏设备业务的子公司晟成光伏凭借强大的技术开发能力和过硬的品质保证，深得行业内头部客户的信任和认可，毛利率提升明显；2）公司包装设备业务海内外需求复苏，业务明显放量。

    　　②2021H1 公司期间费用率为13.54%，同比下降2.86pct。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.37%、4.74%、1.10%，同比分别下降1.09pct、下降2.35pct、下降0.0003pct，研发费用率4.33%，同比提升0.58pct。管理费用率同比大幅下降主要系去年存在1046.3 万元的股份支付费用。

    　　③截止2021 年6 月30 日，公司合同负债为11.51 亿元，同比增长49.04%；公司存货为23.57 亿元，同比增长48.56%。表明公司在手订单充足，未来业绩增长可持续性强。

    　　光伏设备：收入与盈利能力齐升，新业务拓展值得期待①2021H1 公司光伏自动化生产线实现收入9.99 亿元，同比增长88.90%，收入占比51.1%，毛利率为24.52%，同比提升2.95pct，苏州晟成净利率为12.18%，同比提升2.05pct。

    　　②公司是光伏组件设备龙头，可以为客户提供光伏组件制造整体解决方案，满足常规、双玻、半片、MBB、叠瓦等不同需求。公司组件流水线设备市占率接近60%，层压机近年来收入快速提升。

    　　③凭借良好的客户关系，公司开始切入电池片设备。公司在电池片自动化设备领域技术基本成熟，相关产品已陆续推向市场。在电池片工艺设备方面，公司前瞻布局HJT 清洗制绒设备、TOPCon镀膜设备、钙钛矿涂布设备等，未来突破值得期待。

    　　包装设备：国内需求向好，出海贡献增量

    　　①2021H1 公司包装自动化生产线实现收入4.56 亿元，同比增长63.66%；毛利率为19.37%，同比下降2.98%。

    　　公司智能包装成套装备业务整体增长明显；

    　　②环保政策下，瓦楞纸持续替代塑料包装，设备需求向好。随着电子商务、网络购物的飞速发展，我国快递业务量逐年提升。根据国家统计局数据，我国快递量从2011 年的36.73 亿件提升至2020 年的833.58 亿件，CAGR为41.47%。快递业快速成长，带动了纸包装的需求提升。此外，国家部委明确推出环保政策，到2025 年底，全国范围邮政快递网点禁止使用不可降解的塑料包装袋、塑料胶带、一次性塑料编织袋等。瓦楞纸箱作为绿色包装材料，具有易回收、可降解的环保属性，政策催化下有望加速其对塑料包装的替代，未来需求向好；③公司作为瓦楞纸包装机械龙头，率先受益于行业发展。2020 年，公司瓦楞纸生产线市占率23.39%，稳居国内第一名。公司作为行业龙头，将受益于行业发展，并有望进一步提升市场份额；④公司瓦楞纸设备海外放量值得期待。公司积极推行国际化战略，通过自主研发、外部引进、产学研合作、海内外并购等方式，不断完善国际市场布局，并已取得了海外瓦楞包装龙头Smurfit Kappa 集团的大额订单，未来海外放量值得期待。

    　　投资建议

    　　预计2021-2023 年，公司实现营业收入分别为37.88、44.78、51.39 亿元，同比分别+23.79%、+18.22%、+14.76%；公司实现归母净利润分别为2.38、2.92、3.78 亿元，同比分别+294.28%、+22.61%、+29.50%，对应PE 分别为37.77、30.81、23.79 倍，给予目标价20.5 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　光伏装机不及预期；HJT 推广不及预期。