本报告导读：

    公司通过并购优质标的， 逐步完善智能制造与工业自动化布局，一方面公司业绩显著增厚， 另一方面形成业务协同、 提高盈利能力。

    投资要点：

    结论： 首次覆盖， 给予增持评级， 目标价 21.09 元。 公司传统包装机械业务回暖，高端化产品提升盈利能力；积极外延并购，基于人工智能技术布局智能制造和工业自动化。考虑到公司包装机械订单饱满，工业自动化板块协同成效显著， 判断 2017-19 年公司归母净利分别为 1.95/2.59/3.51 亿元，对应 EPS 分别为 0.41/0.54/0.73 元，基于行业可比估值水平给予公司2018 年 39 倍 PE，目标价 21.09 元，首次覆盖给予增持评级。

    深度挖掘人工智能，打造智能制造与工业自动化生态圈。 ①公司是国内将人工智能应用于工业第一家。一方面积极并购优质标的，通过惠州三协、慧大成收购打造机器视觉应用制造平台； 另一方面逐步剥离原有“现金牛”汽车安全玻璃业务，彰显管理层转型决心； ②拟收购苏州晟成， 设立万象科云和 BRC 基金，打造产学研闭环， 并逐步完善智能制造与工业自动化布局。 ③我们认为一方面惠州三协合并报表利润贡献已超过 50%，苏州晟成收购完成将进一步增厚业绩， 并表后公司 18 年利润 3.5 亿以上，对应估值仅 20X 左右；另一方面机器视觉等技术与传统包装机械业务形成协同，可加快传统产品升级、提高盈利能力。

    包装机械业务回暖， 高端化提升盈利水平、 订单饱满保证持续增长。 ①公司作为国内包装机械龙头率先受益行业回暖， 产品高端化成效显著，2017H1 毛利率 28.6%， 较 16H1 大幅提升 7.1pct； ②2017 年公司传统业务订单仍供不应求，判断 2017-19 年包装机械收入增速为 40%/20%/15%。

    核心风险： 工业自动化发展效果不及预期、收购事项审批风险。