事件：公司发布2021H1 业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润3.8-4.5 亿元，同比+339.76%-420.77%。

    　　业绩大幅提升产业高景气度凸显，21Q1 多指标预示业绩有望持续提升据公司公告披露，21H1 公司业绩大幅提升主要有两方面原因：1. 受益于上半年以来军品列装采购需求持续景气，公司所处上游芯片元器件领域订单实现快速增长，公司特种集成电路业务较去年同期有明显增长；2. 公司化工板块产品处于行业产业链景气周期，为公司持续贡献业绩。

    　　21Q1 多项财务指标持续向好，产业高景气周期将至。据公司公告披露，公司近3 年存货持续增长，2021Q1 指标达4.89 亿元创历史新高，表明公司正处于加速备产备货阶段，我们预计将伴随产业高景气周期实现快速消化。

    　　传统化工产业龙头持续转型，成功切入国防军工模拟IC 产业公司传统主营化工原材料板块业务，形成了以“烧碱、环氧丙烷、聚醚”三大产品为主的工业化生产格局。2017 年、2020 年，公司通过两次战略转型，成功切入军工电子领域，并逐步实现向民用电子领域的拓展延伸。目前，电子板块业务以长沙韶光和威科电子为两条主线，逐步形成以芯片产品为核心，围绕高端芯片与通信领域两大板块，覆盖高端芯片、北斗以及通信射频三大产业。

    　　“十四五”：新一代武器装备带来用量提升，军工电子或迎来最好成长阶段结合《第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要》具体内容，我们判断新一代武器装备或将在“十四五”及2035 年远期具备高景气，其中军工电子元器件望在“十四五”各类新型装备中作为信息化的主要实施载体，具备单位装备价值量占比和装备排产双升逻辑。

    　　高端芯片板块核心长沙韶光涉及集成电路领域的研发设计、封装制造，产品广泛应用于航空航天、兵器装备、军工电子等领域，其中三大主打芯片被多款军品型号选用，自主研发的图形处理器芯片技术指标国内领先，达到国家“国产替代”要求。我们认为，公司芯片业务作为各类跨越式武器装备底层支撑，有望充分受益于“十四五”国防装备跨越式发展及产品国产替代要求，对应产品有望进入高景气放量期。

    　　模拟IC 遇国产替代窗口期，需求提升驱动产品实现加速排产中国模拟IC 市场整体供不应求，模拟芯片供应商仍以国外企业为主，具备较大国产替代空间。2018 年全球模拟半导体行业的市场规模约为588 亿美元，中国市场模拟芯片行业的市场规模约为322 亿美元，在全球市场中的占比超过50%。根据IC Insights 的预测，受下游通信、工控、汽车电子等市场驱动，预计到 2023 年全球模拟芯片市场规模可超 800 亿美元。但目前不断扩大的中国半导体市场主要依赖进口，产业自给率较低，国内模拟芯片同样主要采自德州仪器、恩智浦等模拟芯片大厂。

    　　我们认为，国产替代所提供的广阔市场空间可以为本土模拟IC 厂商深耕国内市场带来绝佳的发展机遇，长沙韶光、威科电子等深耕模拟芯片领域多年，产品谱系全面，有望充分受益于此进程，对应产品有望实现快速放量。

    　　盈利预测与评级：综上我们认为，公司电子板块有望充分受益于“十四五”国防装备跨越式发展，下游终端产品需求提升+模拟IC 国产替代催化，对应业务或实现加速排产。在此假设下， 预计2021-23 年实现营业收入48.01/50.77/53.59 亿元， 对应归母净利润6.90/7.65/8.42 亿元，对应EPS 为1.01/1.12/1.23 元，PE 为27.04/24.38/22.16x，维持“买入”评级。 风险提示：行业波动风险；政策变动风险；研发失败风险；业绩预告为初步核算结果，实际以半年报为准等。