事件：近日， 公司发布《2018 年限制性股票激励计划（草案）》，公司计划以回购股票中的18,000,000 股用作上市公司核心管理团队和业务骨干的股权激励，授予价格为6.20 元/股，共占公司总股本的2.60%。

    同时公司为限制性股票解禁设立了严格的指标，分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。公司层面要求：2018 年-2020 年业绩考核目标分别为：1）2018 年净利润不低于4.037 亿元人民币；2）2018年、2019 年净利润累计不低于9.284 亿元人民币；3）2018 年、2019年、2020 年净利润累计不低于16.106 亿元人民币。个人层面要求：激励对象实际可解除限售的限制性股票数量与其考核当年的个人绩效考核结果相挂钩，确定激励对象个人是否达到解除限售的条件。在达到考核指标要求的基础上，可在股票授予的12 个月后分三期解除限售，每期解除限售的比例分别为40%、40%、20%。

    建立长效激励制度，利益一体化助力公司扬帆远航。公司本次的限制性股票激励计划将公司业绩、个人绩效作为股票解禁的先决条件，有效地将股东、核心团队和公司的利益结合在一起。公司以极低的价格授予股票，有利于吸引和留住专业管理、核心技术和业务人才，维护团队的稳定性。我们认为，公司此次的股票激励计划将提高员工的工作积极性，通过建立长效的激励制度为公司业绩增长保驾护航。

    “化工+军工”双轮驱动，半年度业绩亮眼

    化工业务量价齐升，上半年净利润同比增244%。公司化工业务处于行业景气周期，量价齐升，主营产品烧碱、环氧丙烷及聚醚价格皆同比增长10%以上，公司液碱、环氧丙烷等生产设备均满负荷运转，超额完成生产计划。上半年，公司化工业务营业收入17.12 亿元，同比增长14.49%。产品价格的上涨，叠加新的管理团队对公司内部管理的改善带来公司毛利率大幅度提升，报告期内化工产品平均毛利率24.88%，同比增长5.2 个百分点。上半年，公司化工业务实现净利润2.1 亿元，同比增长244%，占净利润总额的87%。公司化工业绩的翻倍增长是上半年公司业绩增长的主要驱动力。我们认为，公司化工产品量价有望在未来两年维持高位，公司化工业务在景气周期内仍有较大成长空间，是公司未来一大盈利增长点，同时化工业务带来的稳定的现金流将为公司发展军工业务起到良好支撑作用。

    军工板块订单饱满，业绩同比明显提升。公司军工业务产品具备很强的竞争优势，上半年军工业务整体毛利率达到51.45%。两军工子公司长沙韶光、威科电子分别实现归母净利润0.24 亿元和0.07 亿元。受军改影响订单释放，公司在手订单饱满：核心产品之一的某型号总线控制器已全面进入批量生产状态，目前在手订单合计需求量达到1.2万只，预计2018 年度全年将突破1.5 万只；另一核心产品某型号芯片亦于上半年进入批量供货阶段，预计2018 年度将交付的数量是上年度的200%。上述两款产品上半年实现销售收入6,100 余万元。两军工子公司业绩一般在下半年释放，我们预计2018 全年两子公司有望释放良好业绩，全年并表将为公司带来业绩大幅提升。

    盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策，迎来量价齐升的快速增长期；军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。我们坚定看好公司未来发展前景，预计公司2018 年~2020 年营业收入分别为48.33 亿元、60.85 亿元、71.92 亿元，2018 年~2020 年归属母公司净利润分别为5.20 亿元、6.99 亿元、8.63亿元，EPS 分别为0.75 元、1.01 元、1.25 亿元，对应当前股价的PE分别为16 倍、12 倍和9 倍，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：化工行业景气度波动；军工子公司业绩不达预期。