事件：

    航锦科技发布半年报：2018 年1-6 月公司合并报表口径实现营业收入18.29 亿元，同比增长22.31%；归属于母公司的净利润2.41 亿元，同比增长295.12%。

    投资要点：

    营收增长毛利提升，化工板块业绩大幅增长。受益供给侧改革影响，公司区域优势显现，主要产品价格处于高位。2018 年上半年，公司化工业务实现营业收入17.12 亿元，同比增长14.49%。与此同时，公司通过采购渠道多元化等措施有效应对了原材料成本的上涨，实现了盈利能力的提升，公司化工板块整体毛利率提升5.20%。

    军改影响逐渐消除，产品需求有望加速释放。随着军改影响的逐渐消除，公司军品订单开始恢复，重要产品总线控制器和某型芯片均已进入批量生产状态，军工板块上半年实现营业收入约1.17 亿元。在装备采购进入十三五高景气周期的背景下，公司军工产品需求有望加速释放，军品业绩有望进一步增长。

    军工化工相互支撑，两大业务驱动公司发展。公司两大业务相互支撑，化工业务方面，受益行业高景气，盈利能力好、资金实力强，为公司发展提供了有力的资金支持。军工业务方面，聚焦军工电子领域，技术优势突出、发展前景广阔。两大业务分别发挥稳增长和促发展的功能，共同驱动公司发展，在业绩稳步增长的同时不断拓展发展空间。

    盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司化工业务盈利能力强劲，军工业务发展前景广阔，两大业务相互支撑，共同驱动公司发展。预计2018-2020 年归母净利润分别为5.12 亿元、6.11 亿元及6.62 亿元，对应EPS 分别为0.74 元、0.88 元及0.96 元，对应当前股价PE分别为17 倍、14 倍以及13 倍，维持买入评级。

    风险提示：1）化工业务高景气持续性不及预期；2）军品需求不及预期；3）公司未来发展及盈利不及预期；4）系统性风险。