本报告导读:

    公司进入农机行业具有天时地利人和的优势,大股东一家参与定增,定增价格为 4.71元/股,彰显大股东对发展农机业务的决心和信心。

    投资要点:

    近期我们调研了公司,认为公司进入农机行业具有天时地利人和的优势。

    天时:1)农机购置补贴政策持续。自 04 年国家开始推出农机购置补贴政策, 补贴金额从 04年 0.7亿元增至 12年 215亿元, 直接拉动农机需求,农机走过发展的黄金十年。“新四化”之下农机购置补贴政策仍将持续。 2)农机还有十年发展期。 纵观发达国家,农业机械化进程花了 21-30年不等。我们认为,未来十年是我国农机又一个黄金十年,而且是新型城镇化带动下产品结构更优化的黄金十年。3)现有农机产品质量问题比较普遍。比如联合收割机平均故障间隔普遍达不到国家规定的 70小时,13年有企业因质量问题被取消农机购置补贴资格。 若公司能专注质量, 定能获得市场。

    地利:现有产品的销售网络和服务队伍可与农机共享。公司单/多缸柴油机、汽油机在国内拥有 1000多家经销商,还有 500多人的售后服务队伍,这些网络都可为农机产品共用,而且预计营销网络还会有新的投入。

    人和:从农机和知名企业挖来精兵强将,组建了优势团队,比如江苏沃得、三一、中联、久保田等。

    公司农机业务 14年有望实现盈亏平衡:11 年 7月开始进入农机,规划通过本部、合资农装分别进入旱田、水田农机。预计 13年有望实现销售 9000万左右,14 年可盈亏平衡。大股东一家参与定增方案已获批,定增价格为 4.71 元/股,彰显大股东对农业业务的决心和信心。

    盈利预测与投资建议: 预计公司 13-15年 EPS分别为 0.31、 0.34、 0.39元,目标价 6元,增持。

    风险因素:进入农机整机,与部分现有客户竞争,可能影响柴油机销售。