报告摘要:

    集团公司对江淮动力的定位终于落定:定位于大力发展农机装备;之前的煤炭、有色等其他业务或将逐渐退出,6月份出售江北煤矿只是第一步。

    大股东真金白银大投入发展农机产业。增发方案15.6亿元全部向大股东发行,价格4.72元,高于当前股价(3.79)20%,对当前股价有强烈支撑。

    有望在较短时间内成为我国农机一线龙头:a.公司以前从事柴汽油机销售,主要配套农业机械,拥有成熟的销售网络和产业资源;b.公司之前与院校、韩国东洋等合作已经推出了高速插秧机、100马力拖拉机、全喂入水稻收割机等,部分产品已进入中央补贴目录,扩大产能后有望迅速上量;c.公司从沃德、福田等挖来农机管理团队,大股东给予充分信任和激励。d.预计还将通过并购等方式加快产业布局,国内并购主要是在农业大省布局,国外并购主要是通过收购来建设研发中心,获得先进技术。

    当地政府支持公司“退城进园”,有望淘汰落后产能,提高生产效率,提升现有产品毛利率;在手资金丰富,能够支撑公司对农机产业的大规模跨区域兼并重组。

    预计2013-15年公司收入分别达到31.4亿、44.5亿、69.5亿元,净利润4.06、4.78、5.30亿元,对应增发完成后的股本,EPS为0.29、0.34、0.38元,对应当前股价的PE分别为13x、11x、10x,经常性利润对应的PE为25X、16X、11X,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:1、增发方案未获通过;2、对农机行业的投资回报率不及预期