要点：

    09 年中报符合预期 09 年上半年虽然公司仅实现营业收入10 亿元，同比减少13.14%，但由于出售迪马股份股权所带来1.26 亿元的投资收益以及报告期内由于产品结构的调整和改善，公司最终实现净利润1.54亿元，同比增长80.21%，实现每股收益0.18 元，基本符合我们的预期，但这其中投资收益占净利润的76%左右。

    预计APU 上半年销量较为理想 虽然我们从公司中报中较难发现APU等业务的收入以及利润贡献，但从公司美国分公司销售收入2487 万美元，同比上升84.3%中可以推断APU 等新兴产品上半年销量还是较为理想的。

    APU 销量增长推动毛利率提升 纵观公司的财务指标，我们可以发现公司产品毛利率在2 季度出现了大幅攀升，从1 季度12.2%提升至21.8%，在此阶段铸铁等主要原材料价格并未出现大幅波动，我们认为这主要是APU 和高端汽油机等产品销量大幅增长所致。

    下半年看主业增长 从下半年开始我们认为随着美国APU 市场的逐步启动以及汽油机业务从8 月起向B&S 的批量供货，下半年公司的净利润增长情况将主要依赖于上述几大主业，而不再是投资收益。此外，公司的家庭风机产品已于近期获得了国际认证并进入了美国加州补贴目录，我们认为随着此项业务的发展，公司有望在2010 年新增一个利润增长点。

    盈利预测与投资评级 随着APU 等新兴业务的启动，我们认为APU 产品的放量将助推公司业绩大幅增长，但考虑到公司各项业务上半年的经营情况以及期间费用率的变动，我们对公司业绩进行微调，将公司09年EPS 从0.44 元下调至0.40 元，但维持2010 年0.51 元的盈利判断。

    考虑到公司未来几年的高成长性，若给予10 年20 倍PE，则公司合理股价约为10.2 元，而目前公司2010 年动态市盈率仅为15.6 倍，故我们继续维持公司“推荐”评级。

    风险提示 APU 业务产销低于预期。