09 年为公司的转型期 公司以柴油机业务起家，受行业影响其发展一直较为缓慢。在大股东入主数年后，公司选取了APU 和家庭风机作为其业务突破口，我们认为09 年是公司的转型期，一旦成功，则其收入和业绩都将大幅增长。

    柴油机业务将保持平稳发展 虽然公司的柴油机业务在国家政策推动下09 年有望得到一定幅度提升，但公司产品主要为中小型柴油机，市场增速较为缓慢，故我们认为公司柴油机业务在国家政策推动下未来几年有望保持平稳发展。

    汽油机业务看点在出口 公司已与美国百利通签署汽油机代工出口协议，此业务未来有望保持年均30%增速增长，但由于毛利率较低，对公司整体利润提升幅度较为有限。

    高油价和政策强制助推APU 市场启动 随着09 年油价的持续上涨，APU 产品回报周期已降低至2 年，对卡车用户吸引力大增；此外考虑到政策的强制执行，目前美国市场APU 产品的销量和订单已较08 年有了较大幅度的提升，整个APU 市场有启动的迹象。

    公司APU 销量预测 通过对公司近几个月运行状况以及美国市场各APU 生产厂商销量的追踪，我们认为09 年美国APU 市场启动是毋庸置疑的。考虑到公司产品成本、价格、技术、渠道等优势，我们认为公司APU 业务将伴随着美国市场的启动而大幅增长，09-10 年将实现销售2 万台和4 万台。

    盈利预测与投资评级 随着APU 等新兴业务的启动以及传统业务的平稳增长，公司业绩将较08 年大幅增长，我们预测公司09-10 年EPS 分别为0.44 元和0.51 元，09 年动态市盈率仅为17 倍，公司股价被严重低估。考虑到公司未来几年的高成长性，若给予10 年20 倍PE，则公司合理股价约为10.2 元，有37.3％的上升空间，重申公司“推荐”评级。一旦美国经济复苏超出预期、国际油价上涨超出预期以及奥巴马政府在商用车行业减排政策出现新的变化，不排除我们上调目标价的可能。