农机具补贴政策助推传统业务 09 年中央财政将安排农机具购置补贴100 亿元，较08 年增加60 亿元，这对农民购买农业机械的积极性将起到较大提升，而公司传统业务中包括拖拉机以及配套农业机械的柴油机业务，我们认为在政策推动下公司传统业务有望得到一定幅度的提升。

    汽油机业务有望保持高速增长 08 年公司通过对产品结构的调整，共实现销售汽油机及其终端产品44.54 万台，同比增长23%，我们认为随着与美国B&S 公司合作的深化，公司通用汽油机业务未来几年有望保持高速增长，预计09 年汽油机销售58 万台，同比增长30.22%。

    新兴业务值得期待 近期世界多国推行实施的新能源政策将加大可再生能源和替代能源的开发、利用，而我国也出台了一系列优惠扶持政策，我们认为从长期趋势而言，节能减排将是未来一段时期世界各国关注的重点，而这将为公司APU 和风电等新兴业务提供快速发展机遇。

    毛利率未来将稳步提升 由于09 年原材料价格已较08 年同期有了较大幅度的回落，此外考虑到公司柴油机、通用汽油机和新兴业务的发展，我们认为公司毛利率将继续保持稳步提升态势。

    投资评级 在国家农机具补贴政策的推动下，公司传统业务有望保持平稳增长，而伴随着其产品结构的调整，且公司新兴业务具有较高的成长性，故我们对公司未来发展持乐观的态度，预计公司09-10 年EPS 分别为0.45 元和0.51 元，考虑到公司未来几年的高成长性，给予2010年20 倍PE，公司合理股价约为10.2 元，给予公司“推荐”评级。

    风险提示：国际市场需求低于预期。