2011年公司实现营业收入5.41亿元，同比增长16.68%；营业利润8794万元，同比增长25.14%；归属母公司所有者净利润6746万元，同比增长42.52%；实现基本每股收益0.162元，分配预案为每10股派现金0.35元人民币（含税）。2012年第一季度，公司实现营业收入1.14亿元，同比减少4.24%；营业利润1605万元，同比增长27.63%；

    归属母公司所有者净利润833万元，同比增长2.10%；实现基本每股收益0.0186元。

    烟草配套产品、高等教育业务相对较好。2011年，公司营业收入同比增幅接近17%，主要得益于公司相关烟草配套产业的产品收入以及高等教育收入增长。其中，烟标印刷加工业务、烟用丝束滤咀棒产品、高等教育收入分别同比增长39.62%、25.95%和18.50%，而商品流通和房地产业务收入下滑幅度均超过了50%。进入2012年一季度，公司整体收入同比减少了4.24%，而营业成本同步下降4.19%，二者结合来看，收入的减少应为业务量合理减少所致。

    毛利率提高，有效平抑费用上升影响。2011年全年，公司综合产品毛利率为36.4%，同比提高了2.3个百分点，其中，烟用丝束滤咀棒和高等教育业务的毛利率分别提升8.33和2.25个百分点，烟标印刷受下游招投标及原料人工成本影响，毛利率微降了1.58个百分点。

    公司整体收入、毛利率的双升为全年业绩稳定增长打下了坚实基础。而期间费用方面，尽管公司加大市场开发导致销售费用增长、固定资产折旧及人工费用导致管理费用增长，但合计期间费用率0.2个百分点的增幅足以用毛利率的增幅覆盖。从2012年一季度来看，毛利率与上年同期基本持平，全年毛利率有望保持稳定，而销售费用继续合理加码，彰显公司市场开拓的决心。

    未来仍积极稳定发展烟标配套及教育产业两大主业。随着国家烟草行业品牌战略的实施，卷烟工业企业不断进行产品结构的调整，给烟草配套企业带来了新的市场机遇。产品的创新研发能力和工艺技术水平将成为核心竞争要素。公司将紧跟客户的发展步伐，加大创新力度，不断发掘和培育市场机遇，优化产品结构；同时，结合烟草全行业招标的新形势，将积极参与全国各中烟公司，特别是骨干企业的招投标，争取市场机会，努力扩大业务支点。公司新产品聚乳酸丝束专利技术，环保、经济，可能是国内卷烟嘴棒发展的未来方向。教育产业方面，2011年教育部等11个中央部委联合发布了《关于进一步促进民办教育发展的若干意见》，陕西省政府也出台了《陕西省人民政府关于进一步支持和规范民办高等教育发展的意见》。陕西三大名片之一的民办教育再一次迎来了历史的春天，公司的教育产业也有望迎来新的发展机遇。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.17元、0.20元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为28倍、25倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示：烟标市场发展变化超预期的风险。