事件：公司发布 2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收 55.76 亿元，同比增长29.77%；实现归母净利润5.65 亿元，同比增长71.51%；实现扣非后归母净利润5.33 亿元，同比增长89.19%。其中，2023Q3 公司实现营业收入为19.24 亿，同比增长15.18%；实现归母净利1.93 亿，同比增长29.31%；实现扣非后归母净利润1.84 亿元，同比增长38.86%。

    　　低温、中温、节能制热板块齐头并进，业绩增速稳健。根据公司10 月30 日投资者关系活动记录表，2023Q1-Q3，公司低温及压缩装备板块、中温装备板块和节能制热板块分别实现35.4 亿、16.7 亿和3.7 亿，占比分别为63%、30%和7%，与中报比结构基本稳定。单季度来看，2023Q3 毛利率为29.15%，同比提升5.33pct；净利率为10.45%，同比提升1.06pct；23 年前三季度，公司毛利率为26.1%，同比增长3.4pct，各业务板块均呈现程度不同的上升状态。公司盈利能力持续提升，主要因为：1）产品结构的持续改善，设备占比提升，工程占比降低以及产品竞争力提升；2）公司对费用把控能力较强，2023 年前三季度公司管理费用率为4.26%，同比降低0.09pct；销售费用率为8.35%，同比降低0.49pct。我们认为随着国家对“碳达峰”“碳中和”国策的深入布局和政策支持，叠加公司新兴领域的不断渗透，未来公司营收有望维持良好增长。

    　　不断投入研发，新兴领域持续贡献新动能。公司研发力度持续加大，2023 年前三季度研发费用率为3.72%，同比提升0.6pct。公司围绕低碳能源利用、分布式能源、工业热管理、氢能装备等领域，加快低碳能源产业转型突破；充分利用能源与动力工程技术系统集成优势，加快低碳能源系统关键技术及装备的研制及产业化。氢能方面， 2023 年公司推出22MPA、45MPA、90MPA 氢能隔膜压缩机，且22&45MPA 产品已有订单。公司基于多年技术研发实力和项目经验积累，可以提供覆盖-271℃--200℃温度区间、0Mpa--45Mpa 压力范围的产品及配套服务，并积极布局氢能及CCUS，持续探索压缩换热技术在工业新场景中适用性应用。

    　　投资建议与估值：公司深耕冷热设备领域数十载，业务布局全面，项目经验丰富，并积极布局氢能压缩机、CCUS 等新业务的开发，我们认为公司长期业绩有望获得良好增长。我们预计公司2023-2025 年分别实现销售收入为81/100.63/120.22亿元，同比增加32.7%、24.2%、19.5%。实现归母净利润为7.00/8.27/10.14 亿元，同比增长64.5%、18.1%、22.6%。对应PE 分别为14X/12X/9X，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、政策推进不及预期风险。