3Q18 业绩符合预期

    冰轮环境公布 1~3Q18 业绩：营业收入24.43 亿元，同比增长5.0%；归母净利润1.96 亿元，同比下降10.6%，对应每股盈利0.30 元。3Q18 单季度，公司收入9.21 亿元，同比增长12.2%，归母净利润0.86 亿元，同比增长20.9%，符合预期。

    收入继续保持增长，毛利有所改善：3Q18 公司收入端增速为12.2%，继续保持增长态势，我们预计主要是制冷业务增长拉动。3Q18 毛利率为0.7%，同比上升2.7ppt，毛利有所改善，18 年1~3Q毛利率为28.8%，同比基本持平。

    财务费用率下降，净利润率微升：3Q18 销售/管理/财务费用率分别为12.4%/7.8%/-2.2%，同比上升0.2/上升0.2/下降5.1ppt，财务费用下降幅度较大，主要由于汇兑收益较多所致。3Q18 期间费用率整体下降4.7ppt。投资净收益较去年同期下降97.4%，主要是去年同期出售联营公司股权而本期未有所致。最终3Q18 净利率为9.3%，同比微升0.7ppt。

    发展趋势

    公司业务整体稳中有升。我们判断制冷业务稳健增长，空调保持平稳，期待制热环比改善。我们估算三季度制冷业务有望稳健增长，全能有望实现10%左右的收入增长；空调业务预计将保持平稳；而制热业务随着订单的交付，期待收入环比改善。

    盈利预测

    考虑到制热业务的订单面临不确定性，我们下调2018/2019e EPS4.7%/5.3%至0.49/0.54 元。

    估值与建议

    公司股价对应2018/2019e 9.4/8.5x P/E，维持目标价6.00 元，对应2019e 12 x 目标P/E，潜在涨幅30%，维持推荐评级。

    风险

    原材料价格上涨