投资要点

    　　1. 主营业务营收大幅增长，拟更名体现战略布局公司一季度实现营业收入6.65 亿元，同比增长17.45%，实现归母净利润0.88 亿元，同比上升2090.69%，业绩大幅增长。营收与归母净利润同比显著增长是公司业务快速拓展、成功实现降本增效的具体表现。报告期内，资产减值损失同比下降15%，对公司一季度的业绩表现产生了正面的影响。

    　　公司已布局人工环境领域，并确立了冷热一体化同步发展、拓展节能环保产业的发展战略。公司的名称 “烟台冰轮股份有限公司”日益显现出与公司发展战略定位、产业布局等特征的不相适应。为更好地聚焦公司发展战略，体现在人工环境领域为用户提供冷热一体化的系统解决方案的服务能力，公司拟更名为“冰轮环境技术股份有限公司”。我们认为，变更名称体现出了公司专注于布局领域战略的决心，看好公司未来的发展规划。

    　　2. 子公司顿汉布什积极拓展中国市场，在多个下游领域布局皆有进展城市轨交领域快速发展将利好中央空调设备业务。公司子公司顿汉布什是中央空调设备的行业龙头，产品广泛应用于城市轨交、医疗等领域。顿汉布什作为轨道交通空调项目领军企业，有丰富的项目经验，其产品在城市轨交空调领域的市占率在70%左右，一直处于行业领先地位。根据我们轨交项目库的统计，“十三五”期间城市轨交总里程将达到9,227 公里左右。从数据来看，十三五期间我国地铁的通车与规划里程数将会显著上升，每年新增里程1000 公里左右。预计十三五期间我国城市轨交的快速发展将有力的带动公司中央空调设备业务收入。

    　　已在医院、学校领域获得多个空调设备订单，未来业绩增长乐观。公司空调设备除应用于轨交领域外，还包括医院、学校等领域。公司已斩获多个医院、学校项目，显示了公司强大的技术优势、丰富的项目经验和良好的产品性能。预计订单在未来逐步释放后将带动公司收入增长，有望对业绩起到增益作用。

    　　热利用领域已布局完成，收入规模和盈利能力有望得到后续提升公司依托技术优势已完成热利用领域布局，后续盈利能力将逐步释放。公司2014 年收购的子公司华源泰盟专注于工业余热利用和城市集中供热领域，以清华大学的科研实力为支撑，有强大的技术支持。

    　　在余热回收领域，其吸收式大温差换热机组等代表性产品市占率高达90%，市场竞争力有绝对优势。此外，公司的大温差机组示范工程在北方大部分城市已经布局完成并已得到广泛推广。2017 年一季度，华源泰盟工厂已经实现小规模生产，目前前期布局正处于稳步推进阶段，后续收入规模和盈利能力将得到提升。

    　　4. 冷链行业景气度上升，公司先进制冷技术将保证冷链业务稳定增长饮食消费升级带动冷链物流需求。随着我国餐饮消费结构升级和生鲜电商的快速发展，速冻食品及冷冻生鲜食材等对冷藏保鲜有较高要求的易腐食品的人均消费支出逐年上升。根据我们测算，我国易腐食品人均消费支出在过去5 年增速维持在40%以上，基于消费者对生鲜食材品质要求不断提高的趋势，预计冷链物流在未来景气度将保持增长态势。

    　　公司先进制冷技术将助力公司扩大产品渗透率。公司是国内首家拥有第二代绿色NH3/CO2 复叠制冷技术的公司，此技术获得多个奖项并大幅领先于其它同类型企业的相关技术。随着国内市场对于制冷剂的安全节能性要求的提高，该项技术在国内市场的渗透率将逐渐增加，预计该技术对于传统制冷剂的替代空间潜力巨大。

    　　5. 盈利预测

    　　预计公司17-18 年实现归属母公司净利润3.15 亿、3.71 亿，对应EPS为0.72、0.85 元，对应PE 为24X、21X，给予推荐评级。

    　　6. 风险提示

    　　冷链行业景气度不及预期。