拟更名为冰轮环境：聚焦人工环境发展方向

    　　公司确立了冷热同步发展、积极拓展节能环保产业的发展战略，将沿着宽温区、多工质、全压力和全系列的路线，持续打造和提升在低温冷冻加工、中央空调设备、冷链装备、超低温特殊制冷设备、工业余热回收利用、能源综合利用、城市节能供热技术和装备、智能物联网服务等领域的竞争优势，推动以冷热环保为核心内容，致力于成为人工智能环境优化解决方案服务商为目标的公司战略的落地实施。

    　　2017Q1 收入增速扩大，扣非净利润增长700%， 符合预期

    下游需求好转，一季度收入6.65 亿元，同比增长17.45%，归母净利润8832万元，同比增长2090%，扣非后净利润为2355 万元，同比增长707%。非经常性损益主要为除烟台荏原股权处置收益1.03 亿，扣税后6000 万。经营质量持续提升，一季度毛利率28.99%，提升0.4 个百分点，营业费用率12.78%，同比下滑0.5 个百分点，管理费用率8.5%，同比下滑1.3 个百分点。处置荏原股权后，联营企业投资收益对公司利润影响继续减小。一季度投资收益1.1 亿，其中烟台荏原股权处置一次性收益1.03 亿，联营合营企业投资收益493 万。

    　　2017Q1 订单继续保持快速增长

    　　1）Q1 轨交中央空调系统订单同比保持50%以上快速增长；2）冷链物流板淡季不淡，3 月份冷链物流订单同比增长至少30%以上，近期国务院将发布促进冷链物流的政策，十三五规划也将于今年推出，将进一步促进行业发展。

    　　维持买入评级和目标价

    　　2017~2019 年主营收入36、44、53 亿元，净利润为3.8、4、5.3 亿元，PE 为21、20、15 倍，2017 年扣非净利润3 亿，对应PE 为26.6 倍。我们认为2017 年公司合理PE 应为25~30 倍，合理市值应为95~114 亿，合理股价区间为21~26.2 元，维持买入评级。

    　　风险提示：二股东红塔集团计划在未来6 个月减持不超过870 万股。市场竞争加剧风险；应收账款回收风险；存货风险。