投资要点

    　　2017年1 季度净利同比增长1960%-2158%

    　　公司发布2017年1 季度业绩预告，实现规模净利润8300万元–9100万元，同比增长1960%-2158%（2016年一季度为403万元），公司业绩大幅增长主要原因是：公司主营业务同比有较大增长；公司出让烟台荏原股权取得非经常性损益约 6400万元。

    　　2016年扣非后归母净利润同比大增134%；每10 股转增5 股公司2016年实现收入30.23亿元，同比增长5.36%，实现归母净利润3.

    　　01亿元，同比下降2.17%，扣非后归母净利润2.08亿元，同比大增134%，EPS 为0.69元。利润分配预案为：每10 股派发现金红利0.50元（含税），送红股0 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。上市公司三费收入占比20.8%，同比下降1.67pct，产品毛利率19.80%，同比增长0.67pct。

    　　公司扣非净利大幅增长的原因：1.冷链设备市场在2016年1 季度触底后快速反弹，进入3 季度后，公司制冷设备订单饱满，同时公司在行业下行时实施降本增效，费用率大幅下降。2.香港冰轮继续牢牢占领地铁站台中央空调市场，受益地铁快速发展和新市场开拓，香港冰轮2016年实现净利1.15亿元，同比增长78%，大幅超出业绩承诺。

    　　母公司：优化管理、降本增效，费用率大幅下降公司贯彻“降本增效、优化结构”战略主题，创新商业模式，持续推进内部资源整合，扩大提单式生产范围，积极推进精益生产。2016年烟台冰轮母公司实现收入10.64亿元，同比增长2.3%，三费合计2.17亿元，同比下降13.2%，三费收入占比20.4%，同比下降4pct，降本增效效果显著。

    　　香港冰轮：地铁中央空调细分市场龙头；受益地源热泵主题投资公司2015年收购冰轮香港，其主要资产为顿汉布什（占据地铁中央空调70%市场）98.65%的股权及重型机件公司25%的股权。冰轮香港2015-2017年承诺业绩分别为6458万元、8291万元、10096万元，2016年实现净利1.

    　　15亿万，同比增长78%，大幅超出业绩承诺。

    　　公司受益地源热泵主题。顿汉布什的地源热泵，可用于浅层地热，鸟巢的地源热泵即为顿汉布什所提供。

    　　节能环保板块：并购标的将产生协同，有望受益京津冀一体化公司先后收购华源泰盟60%股权，青达环保19.6%股权。我们判断华源泰盟保定工厂去年年底刚刚投产，影响公司整体毛利率，未来华源泰盟和青达环保将产生协同效应，有望受益京津冀一体化，及雄安新区建设投资。

    　　预计 2017年业绩有望持续快速增长；未来有望受益国企改革我们判断公司冷链设备将持续稳定增长，中央空调板块将保持快速增长势头，节能环保与超低温技术未来有望进入发展快车道，未来有望受益国企改革。

    　　预计公司2017-2019年净利润为3.4亿元、4.2亿元、5.0亿元，扣非业绩复合增长率30%左右；EPS 分别为0.79/0.97/1.14元，PE 为22/18/15 倍。

    　　风险提示：冷链景气度下滑，制热节能环保业务发展低于预期，中央空调业务发展低于预期。