1Q23 业绩低于我们预期，主要由于海外需求承压、手机模组等业务下滑公司公布1Q23 业绩：公司实现营业收入23.42 亿元，同比-15.45%；归母净利润1.17 亿元，同比-43.62%；扣非后归母净利润1.12 亿元，同比-42.7%。公司业绩低于我们预期，主要由于1Q23 海外需求承压，及手机模组、智慧城市业务亏损所致。

    　　主业海外需求承压，中小模组及智慧城市业务拖累业绩：1）据海关总署数据，1Q23 国内机顶盒1出口量同比-5.68%，出口额同比-21.11%。公司一季度海外业务收入下滑，主要由于2022 世界杯年造成需求的提前透支，以及部分市场运营商采购周期延后所致。2）据Canalys，1Q23 全球智能手机出货量同比-12%。公司1Q23 手机模组业务亦延续亏损状态。3）1Q23 毛利率同比基本持平，环比+0.7ppt，主要由于海运成本及存储芯片价格下降。4）1Q22 公司由于应收款项会计估计变更，信用减值损失转回5155 万元。剔除该影响后，1Q23 公司归母净利润同比-25.1%。

    　　国内中标份额提升体现竞争力，新兴业务积极拓展中：1）宽带设备方面，公司于今年4 月在中国移动2022-2023 年智能网关竞标中中标全部标包，排名及份额均有所提升；公司总中标台数达502.9 万台，同比+11.1%。2）VRAR 业务方面，新品pancake 1c 已于近期发售，同时公司已与2023 年北影节达成合作。3）安防摄像头方面，目前公司已于国内外推出具备黑极光全彩摄像头监控、车型及人形识别等功能的IPC 产品。

    　　发展趋势

    　　全球智能终端龙头积极布局AIGC 机会：1）公司作为全球机顶盒龙头，已与谷歌、微软、百度、华为等科技龙头公司达成长期合作关系。公司公告，在AIGC 相关领域有创维小度AI 盒子、智能交互平板等多款产品，后续将积极开发AIGC 相关落地应用。2）公司公告，海外子公司欧洲Strong 已经接入OpenAI，在微软云Azure 上已注册ChatGPT 商业版及测试。

    　　盈利预测与估值

    　　由于海外需求的不确定性，我们下调2023 和2024 年归母净利润8%、8%至9.5 亿元、10.8 亿元。当前股价对应23 倍2023 年市盈率和20 倍2024年市盈率。维持跑赢行业评级。由于AI 行业估值中枢下行，我们下调目标价8%至22.30 元，对应27 倍2023 年市盈率和24 倍2024 年市盈率，较当前股价有20%的上行空间。

    　　风险

    　　新业务发展不及预期风险；市场需求波动风险；汇率风险。