投资要点：

    23 年基本面持续夯实，承压业务有望迎来拐点。1）机顶盒与网关采招均亮眼，其中移动23 机顶盒中标份额28%，实现新突破；网关路由招标亦进入第一阵营，23 年公司将继续拓展海外市场（如北美市场等），并提升宽带业务海外占比。2）汽车电子等亏损业务23年亦有较强的边际改善动能，其中汽车电子业务已获多个重点项目定点，23 年增长动能和确定性强。此外，创维pancakeVR 中高端产品将于6 月、9 月上市。

    大模型与终端结合引发关注，公司AI+硬件入口布局积极推进。近期阿里版ChatGPT 测试视频引发市场关注，其使用了智能音响作为大模型入口，展示了复杂提问、订外卖、生活信息检索等功能并取得了较好的效果。我们认为大模型与终端硬件相结合，以AI 家庭管家、AI 助手等形式有望构成AI 时代新入口，帮助用户解决智慧家居控制、生活服务、交流陪伴等需求。公司在AI 领域与百度、微软等国内外巨头合作，强化AI 互动能力和智能家居的IOT 连接能力，以构成AI 家庭智慧中心。公司未来规划的AI 硬件包括机顶盒+AI、机顶盒+小屏+音响+家庭控制软件+AI 、机顶盒+机器人+AI 。此外，公司也在与百度合作探索AI 对VR 的赋能，如构建VR 中的AI 虚拟人等。

    全球机顶盒龙头，公司AI+硬件入口具备优势。1）全球范围的渠道优势，机顶盒行业较为集中，公司国内份额近30%、拉美南亚东南亚非洲中东65-90%份额、欧洲10-20%，处于龙头地位。2）海外收入占比约40%，海外盒子出货量略高于国内，公司国内已接入“文心一言”，海外已开始测试接入ChatGPT，双线并行，海外推进积极，大模型赋能想象空间大。3）产品集成能力亮眼，为接入AI 提供良好的技术支撑，公司已有创维小度AI 盒子（机顶盒+音箱+AI 助手）、腾讯极光盒子5pro（8K 机顶盒/摄像头/手势识别/家庭私有云存储/云游戏/IOT/AI 视频效果增强）等融合终端产品，展示了公司较强的产品集成能力，而盒子将依靠更强算力获得更好的AI 承载能力。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计23-25 年公司实现营收148/180/211 亿；实现归母净利润10.9/13.2/15.6 亿，现价对应23-25 年PE 21/17/14x，考虑到公司主业仍保持较快增长，AI+硬件具备较大想象空间，当前公司估值具备较高性价比，维持买入评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨；政策落地不及预期；汇率波动风险；商誉减值风险。