2022 年业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：2022 年公司实现收入120.09 亿元，同比+10.71%；归母净利润 8.23 亿元，同比+95.13%；扣非后归母净利润7.39亿元，同比+196.31%。对应4Q22 收入29.79 亿元，同比-7.6%；归母净利润1.16 亿元，同比-24%；扣非后归母净利润1.23 亿元，同比-5%。公司业绩符合此前业绩预告，亦符合我们预期。

    　　海外收入增长亮眼，国内中标份额提升体现竞争力：1）公司2022 年实现海外收入51.6 亿元，同比+27%。主要由于公司积极推广WiFi 7 等新品带动单价提升，同时公司在海外面对Technicolor、CommScope 等竞争对手时，通过产品创新及研发优势实现份额提升。2）公司年初中标多项运营商订单。据公司公告，公司在中国移动总部2023 年智能机顶盒产品集中采购中，中标份额达到近5 年来新高，自2019 年起连续排名第一；此外公司在三大电信运营商智慧网关、融合终端招标中亦多有斩获。3）VR 业务方面，据公司公告，其VR 产品已于欧美、日韩、东南亚等地实现销售；公司未来将发布的Pancake1 Pro 系列将从黑白透视升级为全彩透视。

    　　数字经济背景下，智能终端、宽带设备赛道增长潜力释放：1）受益政策支持及运营商推广，千兆宽带行业持续快速增长。截至2022 年12 月，国内千兆宽带累计接入用户数已经达到9175 万户，同比+165%；千兆宽带用户渗透率已达到16%，较2021 年年底提升10ppt。2）海外方面，主要经济体亦在加速布局工业PON、FTTR 等新兴赛道。我们看好公司依托Strong集团与海外主流运营商达成合作，实现海外收入及市占率的进一步提升。

    　　发展趋势

    　　受益AIGC 概念，全球智能终端龙头再拓新场景：1）公司是全球智能高清终端龙头。据格兰研究，创维在国内广电机顶盒市场连续13 年稳居占有率第一，2020 年创维机顶盒销售量全球第一。2）公司公告，在AIGC 相关领域有创维小度AI 盒子、交互式平板等多款产品。公司与谷歌、微软、百度等科技龙头存在长期合作关系，未来会加强AI 领域合作的相关探索。3）公司公告，新设立储能子公司，公司持股66%，主要在欧洲、非洲等地开展储能业务，利用海外渠道优势，并与集团分布式光伏业务加强协同。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测基本不变。当前股价对应22 倍2023 年市盈率和19 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级。由于智能终端行业估值中枢上行，我们上调目标价27%至24.2 元，对应27 倍2023 年市盈率和24 倍2024 年市盈率，较当前股价有25%的上行空间。

    　　风险

    　　新业务发展不及预期风险；原材料价格波动风险；市场需求波动风险。