2022 年收入/归母净利分别同比+10.7%/+95.1%，继续开拓多元业务公司披露2022 年报，公司实现营收120.09 亿元，同比+10.7%，归母净利8.23 亿元，同比+95.1%，归母净利低于我们此前预期（9.55 亿元），其中，4Q2022 营收同比-7.6%，归母净利同比-24%。同时，公司计划每股分红0.2元。考虑到年初疫情扰动影响及成本变化，我们调整了收入、毛利率、费用率等预测，并引入25 年预测，预计2023-2025 年预测EPS 为0.87\0.98\1.08元（23-24 年前值0.87\0.93 元），截至2023/3/20，Wind 一致可比公司2023年平均PE 为27x，公司在视频及通信设备上深耕多年，B 端合作紧密，收入表现稳健，且继续前瞻性布局多元领域，开拓新增长点，给予公司23 年28xPE估值，对应目标价24.36 元（前值23.24 元），增持评级。

    　　海外B 端拓展积极

    　　22 年公司业务口径略有调整（智能终端和宽带连接合并为智能终端），智能终端收入可比口径同比+24.9%。B 端海外市场更为积极，22 年出口收入同比+27.3%，而国内收入同比+1.2%。公司仍在积极拓展海外B 端宽带连接业务，且机顶盒等智能终端设备也受益于智能化、高清化迭代，我们预期公司23 年海外智能终端业务仍有较大潜力。同时公司22 年推动虚拟现实VR 终端产品落地，继续稳步布局元宇宙机遇。22 年公司专业显示同比-24.9%，主要受到中小尺寸显示模组收入下滑影响，但积极切入新兴业务，车载显示总成实现营收3.11 亿元，同比+57.9%，23 年仍有望受益于汽车智能化发展浪潮。

    　　毛利率有所好转，汇兑收益明显

    　　公司2022 年毛利率为17.67%，同比+1.4pct。受成本下降影响，智能终端业务毛利率回升，同比+1.2pct。2022 年公司整体期间费用率同比下降-0.29pct。其中，销售、管理、研发费用率均小幅提升，财务费用率同比-0.45pct，主要受汇兑损益影响。

    　　经营现金流大幅好转，应收周转提速

    　　22 年经营活动现金流量净额16.10 亿元，同比大幅增长748%，销售回款增加，应收账款周转率提升至3.9 次（21 年为3.4 次）。

    　　与母公司合资成立储能业务子公司，布局新业务公司基于长期发展前景，并结合激励项目团队骨干目的，与控股股东旗下子公司（滁州创维光伏公司）等合资成立储能业务子公司，其中，公司持股66%、滁州创维持股15%，积极培育新增长点。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料成本波动；出口需求下滑。