事件：

    　　公司发布22 年三季报，2022 前三季度实现收入90.3 亿，同比增长18.5%；实现归母净利润7.1 亿，同比增长162.8%。其中Q3 单季度实现收入27.9 亿（yoy-8.5%），实现归母净利润2.2 亿（yoy+1511.5%）。Q3 单季度业绩符合此前2 亿左右的市场预期。

    　　投资要点：

    　　智能终端国内外景气度良好，中小尺寸手机模组对Q3 收入略有拖累。前三季度公司国内运营商业务和海外业务（涵盖机顶盒、宽带连接等）分别实现50%+和40-50%增长。国内今年网关、路由增长强劲，年中移动网关招标份额进入TOP3，电信亦实现突破份额升至第四；机顶盒延续饱满订单，公司作为全球机顶盒龙头优势稳固，重点关注11 月-12月移动新一轮招标情况，为23 年增长进一步构筑确定性。海外方面，公司今年在墨西哥、南非、欧洲、印度等区域机顶盒业务放量，实现量价齐升，未来将拓展北美等重点区域，以及开拓宽带连接业务的海外布局，预计未来2-3 年海外宽带连接占比将由10%提升至20-30%。今年受手机消费低迷影响，公司中小手机显示模组下滑较多，对Q3 业绩有所拖累，但整体看Q4 旺季来临有望带动公司收入回暖。

    　　毛利率仍处于改善通道，经营现金流延续良性态势。Q3 公司毛利率18.1%，同比提升近2pct，随着后续芯片价格回落以及经营不断优化，毛利率持续改善确定性较强。前三季度经营性现金流净额13 亿，今年回款和应付节奏控制良好，现金流同比改善明显。

    　　Pancake VR 首批售罄，VR 内容生态积极布局中。公司7 月推出新一代具备pancake 光学方案的VR 一体机Pancanke1C/1/1pro，Pancake 1C 首发8000 台已售罄，其主机重量189g、屈光度调节以及头显可翻折设计是相对于竞品的亮点。公司积极推动VR 直播、游戏等领域内容建设，海外有望与Sidequest（VR 应用超3000 款）建立深度合作；国内搭建VR 直播内容平台，与咪咕合作引入世界杯赛事等内容，并持续引入优质VR 游戏，预计年底创维VR 游戏数量将达到50-60 款。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计22-24 年公司实现营收143/178/207 亿，实现归母净利润9.2/11.9/14.4 亿，现价对应PE 19/15/12x，考虑到公司主业保持强劲，VR 催化延续，近期股价回调较多，性价比突出，维持买入评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨；政策落地不及预期；汇率波动风险；VR 销售不及预期。