随着硬件的成熟、内容生态的逐渐丰富，VR市场有望迎来快速发展，公司系A股唯一具备VR终端量产出货能力厂商，具有稀缺性。2022年7月，公司发布国内首款Pancake VR一体机，支持头手6自由度，分辨率达4560*2280，主机重量仅189g，两款定价分别为2999元与3999元。技术方面，公司在VR领域有深厚的技术积累，在C端市场爆发前就已经耕耘B端市场多年，2019年开始Pancake光学方案研发，解决了FOV、良率、鬼影等相关问题；成本方面，公司基于创维的供应链管理体系，拥有规模采购成本优势，并且公司的VR产品均在自己工厂生产，能够很好地把控产品品质；内容方面，公司秉承开放包容的态度，除旗下创维SKYOS平台、酷开平台影院等，还支持Steam平台、HTC viveport平台、移动云VR以及爱奇艺VR、快手VR、斗鱼直播、VeerVR、UtoVR等同步VR直播平台。

    电信运营商发展VR积极性高，应重视公司在运营商市场的优势。VR作为5G重要应用之一，运营商参与热情高，或推出一些针对VR的激励补贴计划。我们认为应当重视创维数字在运营商市场的优势。公司的机顶盒、家庭网关等产品均面向运营商，在渠道销售端有深厚的积累。公司宽带连接业务的快速突破，印证了公司在运营商各省分公司拥有较强的集采落地能力。我们看好后续公司与运营商在VR领域的深度合作。

    基本盘业务稳固，车载显示业务快速突破。在4K/8K渗透率持续提升下，公司机顶盒业务企稳回升；千兆宽带快速发展，未来2年公司网关业务有望高增，公司车载人机交互显示总成系统不断突破新车型，收入将较快增长。

    盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年公司营收分别为138.19、161.27、182.14亿元，归母净利润分别为9.53、12.33、15.73亿元，对应PE分别为25X、20X、15X，给予“买入”评级。

    风险提示：机顶盒出货量不及预期、千兆宽带发展不及预期、市场竞争加剧、VR业务及汽车电子业务发展不及预期等。