事件

    2022 年7 月7 日晚，公司发布2022 年中报预告。公司预计2022 年上半年实现归母净利润4.3 亿元-5.5 亿元， 同比增长51.29%-93.51%，实现扣非归母净利润3.82 亿元-5.03 亿元，同比增长152.68%–232.72%。

    简评

    1、公司业绩持续超预期，单季度盈利或创历史新高。

    公司预计2022H1 实现规模净利润4.3 亿-5.5 亿元，同比增长51.29%-93.51%，按中值计算，实现归母净利润4.9 亿元，同比增长72.6%，2022Q2 预计实现净利润2.8 亿元，同比增长171%，有望创下单季度盈利最好水平。在家庭网关、机顶盒等设备出货量持续增长，毛利率提升的背景下，公司业绩持续超预期。

    2、广电总局加快推进超高清电视发展，公司系机顶盒龙头厂商，有望受益。

    2022 年6 月21 日，国家广电总局发布《关于进一步加快推进高清超高清电视发展的意见》。意见指出，到2025 年底，全国地级及以上电视台和有条件的县级电视台全面完成从标清到高清转化，标清频道基本关停，高清电视成为电视基本播出模式，超高清电视频道和节目供给形成规模。此外，意见还提出自2023 年1 月1 日起，IPTV新增机顶盒应全部为符合标准的超高清机顶盒。我们认为，标清频道的退出将进一步促进高清/超高清（4K/8K）机顶盒的渗透，目前来看三大运营商的超高清渗透率高于广电市场，广电为了留住用户，或将加大高清/超高清机顶盒的采购力度，公司有望明显受益。

    3、2022 中国移动智能家庭网关集采，公司所有标包均中标。

    2022 年1 月，中国移动发布2022 年-2023 年智能家庭网关产品集中采购公告，拟采购各类智能家庭网关合计2630.25 万台，共计分为5 个标包。2022 年5 月，中标结果公布，公司在标包1 至标包5 均中标，尤其是在标包3（10G GPON-WiFi6）、标包五（10G GPON）分别位列第3（份额17.39%）、第2（份额23%）中标候选人，其余标包也均列前5 中标候选人。

    千兆家庭宽带刚刚进入爆发阶段，2022-2023 年有望迅速提升渗透率。根据工信部统计数据，2021 年底国内千兆宽带用户3456 万户 其中2021 年净增2816 万户。回顾百兆宽带的发展历程，2016 年渗透率为16.5%，2017 年38.9%，2018 年达到70.3%，而截至2021 年底国内千兆宽带用户渗透率仅6.45%，2020 年底渗透率为1.3%。参考百兆宽带的发展过程，千兆宽带用户渗透率将有望在2022-2023 年快速提升至35%左右，我们预计2022-2023 年国内每年净增千兆宽带用户数分别为7000 万户和1.2 亿户，将推动家庭网关需求放量。

    4、VR 新品发布在即，车载显示业务积极拓展新车企。

    公司目前VR 产品已批量出货，拥有S802 4K、S6 Pro、V901 等产品，其中S802 具备4K 分辨率、72Hz 刷新率、100 度视场角，观感体验与爱奇艺、Pico 等旗舰产品并无明显差异。需要关注的是，公司即将推出头手六自由度的短焦VR 新品，分辨率或达5K，综合性能将处于国内第一梯队。与国内外巨头Pico、Oculus 等产品相比，公司竞争力在于：一是公司传统机顶盒及宽带连接产品均面向海内外运营商，与客户关系良好，公司可针对运营商市场销售定制机型；二是公司深耕行业市场，推出定制化解决方案，例如公司目前在医疗、教育等行业已有成熟的解决方案；三是相较于上述巨头相对封闭的生态圈，公司采取更加开放包容的态度，可支持众多厂商的内容，目前公司团队正与多家互联网大厂、游戏平台及内容开发者等开展紧密的合作洽谈，为公司内容生态平台引入更多优秀的内容和应用。

    公司2016 年布局汽车电子前装市场业务，基于创维在消费电子显示领域的积淀及优势，公司在车载显示的高色域、高对比度、高一体黑、窄边框、超薄等研发及技术优势，作为Tier1 企业目前公司已经定点奇瑞、吉利等10 多家国产及合资品牌汽车厂家相关车辆的中控显示屏、数字液晶仪表等，将迈入快速发展通道。

    5、盈利预测与投资建议。

    在公司机顶盒、智能家庭网关业务高景气，VR 以及车载显示业务持续突破的背景下，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为135.65 亿元、155.54 亿元、178.9 亿元，归母净利润分别为9.53 亿元、12.33 亿元、15.73亿元，对应PE 分别为21X、16X、13X，维持“增持”评级。

    6、风险提示。

    芯片持续紧缺、机顶盒出货量不及预期、千兆宽带发展不及预期、市场竞争加剧、VR 业务及汽车电子业务发展不及预期；航运紧张影响超预期等。