事件：公司发布22 年一季报，营业收入27.70 亿元（YoY +24.81%），归母净利润2.08 亿元（YoY +33.74%），扣非归母净利润1.96 亿元（YoY +228.78%）。

    公司扣非归母净利润大幅增长，业绩持续超预期。

    扣非大幅增长，主业显著回暖：21 年同期公司非经常性收益高达9607.22万元（其中处置安防子公司带来投资收益9073 万），扣非归母净利润仅为5956 万元。今年Q1 扣非归母净利润大幅增长，我们认为主要原因如下：

    1）机顶盒业务回暖：国内三大通信运营商机顶盒由4K 向8K 升级，公司机顶盒的集采及销售实现了新突破；海外业务保持增长态势，拉美、中东、印度、欧洲等市场潜力较大。

    2）千兆宽带持续高增：运营商资本开支逐步向固网侧倾斜，运营商千兆宽带采购陆续开启。

    3）成本费用管控良好：在原材料涨价的背景下，公司毛利率微升0.85pct，成本管控良好；期间费用率缩减2.28pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别减少0.45/0.15/0.92/0.76pct。

    4）应收款项会计估计变更：信用减值冲回5155 万，剔除该项影响后，公司扣非净利润仍大幅增长142%。

    存货增长有备无患，合同负债增加订单充足：截止22 年3 月末，公司预付款项为1.66 亿元，较21 年底增涨64.98%，主要系公司预付采购款增加。

    公司存货由21 年底的21.57 亿元增长至22 年3 月末的23.34 亿元，存货充足有备无患。此外，公司合同负债2.88 亿元，较21 年底增长38.4%，印证公司订单增长。

    VR 硬件设备实力强，发展潜力十足：作为稀缺VR 设备A 股标的，公司具备7 年以上VR 硬件产品及行业解决方案研发经验，已量产多款VR 头戴显示设备产品。公司具备超短焦光学技术优势及多个软件算法专利，业务潜力十足。

    海外市场，公司VR 产品在美国、日本、韩国、欧盟等国家和地区已实现销售。国内市场，公司在医疗探视领域布局较早，有一定的先发及比较优势；在教育领域与国内教育内容伙伴合作推出解决方案，也实现了持续的出货销售。

    投资建议：在深耕主业的基础上，公司发力VR 领域，产品参数比肩头部产品，价格具备竞争优势。此外，公司前瞻布局汽车电子，中控屏、液晶仪表有望伴随行业量价齐升趋势，为公司带来业绩新增长点。我们预测公司22-24 年的净利润分别为7.82 亿元、10.06 亿元和12.71 亿元，对应PE分别为17/14/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：Wi-Fi6 推进不及预期；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；汽车订单执行进度低于预期；VR 行业发展不及预期。