21Q2 经营恢复，看好第二增长曲线表现，维持买入公司披露2021 年中报，21H1 实现营业总收入45.75 亿元，同比+23.49%，归母净利2.84 亿元，同比+56.55%，扣非后1.51 亿，同比+17.88%，21Q2收入及净利润分别较20Q2+18.1%、+24.5%。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为0.57、0.63、0.68 元，截至2021/8/24，可比公司2021 年平均PE 为13x，公司非经常性损益影响集中在Q1，Q2 收入及利润继续回升，公司积极推动多元化建设，专业显示有望继续为公司带来增量，且随着面板价格回落，我们看好公司专显业务盈利能力的恢复，同时公司保持在智能终端及宽带连接业务上B 端客户合作优势，订单较为稳定。给予公司2021 年16xPE 估值，维持目标价9.12 元，维持“买入”评级。

    　　智能终端需求回升，专业显示继续快速成长

    　　需求景气度回升，公司智能终端收入同比+18.93%，较19H1-5.4%，宽带连接及专业显示收入分别同比+42.29%、+26.38%（较19H1 分别+43.3%、+81.2%）。短期内，公司与B 端客户合作紧密，机顶盒、宽带连接产品需求回升，长期内，融合型产品或占主导，或带来单价优化。而专业显示业务加大与汽车电子、液显（mini-led 供货）、商显合作力度，有望成为新驱动力。

    　　毛利率明显承压

    　　受成本、海运及收入结构变化影响，21H1 公司毛利率16.45%，同比-2.2pct，其中，21Q2 毛利率同比-2.2pct。21H1 智能终端毛利率同比-6.0pct（受出口毛利率偏低影响），宽带连接和专业显示都有回升（受益于供应链优化）。

    　　经营现金流转负、存货周转稳定，非经常损益占比较大公司对应收账款跟踪清收加强，但备料及客户囤货加大，导致原材料、产成品增加，整体导致21H1 经营活动现金流净额同比转负。而21H1 存货周转天数同比微升，应收账款周转天数同比降大幅下降。21H1 公司整体期间费用率同比-3.37pct。21H1 公司非经常性损益约为1.33 亿元，主要是出售子公司股权取得税后投资收益0.92 亿元及政府补助约0.48 亿元。

    　　看好显示业务规模增长

    　　截至2021/8/24，根据Wind 一致预期，行业可比公司2021 年平均PE 为13x，短期业务结构变化及原材料涨价或对盈利增长有所拖累，传统主业上公司在智能终端及宽带连接业务上客户合作紧密，需求释放稳定，而专显仍处于放量增长期，且随着面板价格回落，有望带动专显盈利回升。认可给予公司2021 年16x PE，对应目标价格9.12 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料成本波动；出口需求下滑。