事件描述：公司披露2020 年中报。2020H1 公司实现营业收入37.1 亿元，YoY-4.9%，实现归母净利1.8 亿元，YoY-29.5%。2020Q2 单季度实现营收20 亿元，YoY+8.3%；归母净利1 亿元，YoY-26.3%。

    收入和业务：疫情下收入略有下滑，二季度有效复苏，海外业务增长较高。

    上半年，国内外运营商客户受疫情影响复工延迟、订单延后，对公司经营产生不利影响，公司H1 收入下滑4.9%，单季度看，Q2 收入同比增长8.3%，实现了有效恢复。分业务看，1）智能终端+宽带连接业务受疫情影响较大，H1 收入25 亿元，YoY-17.7%，其中海外市场在疫情下依旧强势，上半年实现营收14.3 亿元，同比实现增长33.6%；2）公司专业显示业务上半年实现营收10.6 亿元，YoY+43.4%，其中汽车智能电子领域上半年获得一汽大众、奇瑞、吉利等项目，手机显示模组领域与LGE、中兴、闻泰等客户战略合作关系进一步深化；3）运营服务稳步增长，上半年收入1.2 亿元，YoY+21.2%。

    盈利能力：综合毛利率有所下滑，财务费用率提升，保持研发高投入。毛利率层面：公司上半年综合毛利率为18.7%，同比下降2.7pct，主要受专业显示业务毛利率同比下滑6.4pct 至4.4%所致；费用端：公司上半年主动把控费用，销售费用率和管理费用率基本稳定，财务费用率同比提升1.1pct，主要原因为：1）汇兑损失较上年同期增加（但公司通过对冲获得远期外汇受益约2000万，计入公允价值变动收益，实际未对业绩产生不利影响）；2）19 年4 月发行的可转债迄今转股数量较少，对财务费用产生不利影响。公司上半年保持较高研发投入，研发费用2.3 亿元，和收入比例为6.2%，同比提升0.6pct。

    现金流表现优异，应收大幅缩减。上半年公司加强现金流管理，积极把控风险，收现比为144%，较上年同期提升30.5pct，经营性净现金流13.5 亿元，较上年同期-0.9 亿元大幅转正；应收账款及票据较上年末大幅减少12.7 亿元。

    投资建议：公司为机顶盒龙头，国内市场受益产业政策有望实现稳增长，疫情影响不改长期趋势，海外市场积极布局有望持续放量。公司积极开拓宽带连接、超高清行业相关智能设备与系统技术方案，近期收购集团内专注VR 与AR 的新世界公司99%股权，未来有望拓展新的业务增长点。预计20-22 年实现EPS 0.56/0.69/0.77 元，PE 21.0/17.0/15.3X，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：原材料大幅涨价风险，下游客户采购不及预期，海外疫情恶化。