2020H1 收入/归母净利同比-4.86%/-29.52%，维持“买入”评级公司披露2020 年中报，2020H1 公司实现营业总收入37.05 亿元，同比-4.86%，归母净利1.82 亿元，同比-29.52%，其中，2020Q2 营收同比+8.27%，归母净利同比-26.27%。公司智能终端收入虽受疫情冲击同比下滑，但在双千兆网络加速渗透影响下，公司继续发掘客户需求、实现宽带接入设备收入增长，同时公司在专业显示领域合作稳定，并积极拓展车载、工控领域，收入均实现同比增长。我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.72、0.83、0.92 元，维持“买入”评级。

    　　2020Q2 收入恢复同比增长，看好收入继续好转2020Q2 收入同比+8.27%，预计专业显示及运营服务有较大贡献。分产品来看，2020H1 智能终端收入20.79 亿元，同比-20.59%；宽带接入收入4.22 亿元，同比+0.74%；专业显示收入10.57 亿元，同比+43.38%；运营服务收入1.20 亿元，同比+21.17%。考虑到公司与国内三大运营商、广电网络、部分海外运营商均有长期稳定合作关系，且能为合作伙伴提供全方位的产品和技术支持（平台+内容+终端+应用均有覆盖），仍具备中长期增长潜力。且随着疫情影响逐步减弱，海外客户复工及订单交付拉动需求（海外收入H1 同比+33.57%），我们仍看好公司收入状况继续好转。

    　　收入结构变化，产品毛利率同比下滑

    　　受低毛利业务增长较快拖累，公司2020H1 毛利率18.68%，同比-2.73pct，。

    　　分产品来看，2020H1 优势智能终端业务毛利率同比+1.39pct，达到26.31%，宽带连接产品毛利率同比-3.28pct，降为13.14%，手机模组ODM 业务增长较快，导致专业显示毛利率同比-6.39pct，降为4.39%，运营服务毛利率同比-0.50pct。2020H1 内销、外销毛利率分别同比-6.03pct、+0.40pct。

    　　2020H1 期间费用率明显提升

    　　2020H1 汇兑损失增加及稳定研发支出影响下，公司整体期间费用率同比提升1.26pct。其中，公司ToB 业务为主，疫情下，销售及管理费用均同比下降，2020H1销售费用率为6.68%，同比-0.20pct，管理费用率为2.28%，同比-0.14%，研发费用率为6.16%，同比+0.55%。汇兑损失大幅提升，导致财务费用率同比+1.06pct，达到1.06%。

    　　把握网络融合趋势，看好海内外合作增长

    　　我们维持公司2020-2022 年EPS 为0.72、0.83、0.92 元的预测。截至2020年8 月24 日，根据Wind 一致预期，行业可比公司2020 年平均PE 为22x，公司为网络智能终端优势企业，具备丰富的运营商渠道资源，受益于超高清及网络融合产品的更新提速，且基于合作渠道，公司拓展多元化产品，实现综合化发展，收入端有望维持增长，考虑到低毛利手机模组业务较快增长，或拉低毛利率水平，净利润增速或有所回落。认可给予公司2020 年22x PE，对应目标价格15.84 元（前值15.84~17.28 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策不确定性;行业竞争加剧;原材料成本波动;疫情海外蔓延。