事件：2020 年8 月24 日晚，公司发布2020 年半年报，实现收入37.1 亿元，同比下滑4.9%，实现归母净利润1.82 亿元，同比下滑29.5%，实现扣非后归母净利润1.28 亿元，同比下滑42.2%。

    疫情影响逐步减弱，上半年国内疫情影响大于海外，汇兑损益对利润造成短期冲击，毛利率同比改善，经营性净现金流大幅提升。公司上半年受到了国内外运营商客户复工延迟、订单延后的影响，收入端小幅下降，不过2020年第二季度的收入已出现8.3%的同比增幅，表明疫情的影响正在逐步减弱。

    公司今年上半年的利润下滑大部分源于财务费用中的4,557 万元同比增加的汇兑损益的影响。公司上半年综合毛利率为18.68%，同比小幅提升0.34个pct（其中机顶盒等智能产品毛利率提升明显，但是液晶显示板块的毛利率下滑接近4 个pct），在上半年供应链成本整体提升的环境下，依旧实现了毛利率的稳中有升。同时，公司今年上半年的经营性净现金流达到了13.4亿元，现金回款比例高达144%， 继续延续了一季度良好的回款状态（152%），应收账款和应收票据持续收缩，相比2019 年年底减少约11.8亿元，公司的自我造血能力明显提升。此外，从收入结构来看，由于公司2019 年底调整了收入分类，今年上半年液晶板块收入增长了70%，而机顶盒以及网络接入设备合计的收入出现了约20%的下滑，同时海外收入增长了33.6%，而国内收入下滑了19.8%，因此我们发现虽然公司在印度、南非等国家具有较高的市场占有率，但是今年上半年疫情并未对业务出现实质性冲击。

    VR 产业发展值得期待。2019 年底至2020 年初，国内三大运营商分别发布了各自2020 年VR 头显设备出货目标数量（合计约600 万台），但受新冠疫情影响延期，我们预计未来运营商计划落地时公司的VR产品将有望入围，打开新的成长空间。

    维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022 年实现收入92.1 亿元、105.4亿元和120.0 亿元，实现归母净利润6.09 亿元、7.66 亿元和8.70 亿元，对应当前股价的PE 为20.4 倍、16.2 倍和14.3 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；应收账款恶化风险；新业务带来的管理风险；假设和估计的偏差风险。