华丽转身，5G 应用侧智慧家庭生态集大成者，首次覆盖给予“买入”评级公司自机顶盒起家，在该领域已成为兼具软硬件实力的国内龙头。随着5G 时代家庭场景的崛起，公司正借力广电、通信运营商等伙伴，全方位推进家庭智慧终端及解决方案业务发展，重焕新生。VR 领域，公司具备供应链、技术和渠道三大优势，成功打造了业界首款高性价比的“千元级”VR 智能终端，将充分受益于5G 应用初期运营商在供给侧驱动VR 行业的快速发展。我们预计2020-2022年归母净利润分别为7.50/9.24/12.79 亿元，对应 EPS 分别为0.71/0.87/1.20 元/股，当前股价对应 PE 分别为17.9/14.5/10.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    全球渠道布局输出海外，5G 应用加速终端升级融合，盒子业务今非昔比在巩固国内市场优势的同时，公司在海外市场的发展更为强劲。其中，印度、南非、拉美登新兴市场增速显著，利润率可观；欧美等发达市场则有望依托行业变迁以及与谷歌等巨头的战略合作，打开全新发展局面，实现高端产品及服务的销售。同时，随着5G 原生级应用对接入网设备要求提升，机顶盒属性正在向硬件智能化、功能集成化、平台生态化发展，产品功能和价值不断提升。公司作为兼具接入网以及IP 盒子双重优势的稀缺标的，在国内稳坐龙头地位的同时，依托于全球化的渠道布局在海外市场降维打击，成为了全球智能终端领域的领跑者。

    凝聚三大优势，充分受益于中国VR 行业在运营商供给侧驱动的快速发展在VR 领域，公司携手创维集团与创维新世界，汇聚供应链、技术、渠道三大优势，共建了“1+1+1>3”的创维VR 矩阵。公司不但在VR 核心组件的集采、代工等供应链环节拥有较强的管理能力和成本优势，更通过多年在盒子领域的深耕，形成了的独家编解码技术优势和深厚的渠道合作经验。公司目前已成功打造出业界首款“千元级”VR 智能终端。中短期，公司有望凭借高性价比的产品和深厚的运营商渠道合作经验，在5G 落地初期由运营商供给侧驱动VR 行业的快速发展中受益。长期而言，在5G 引领VR 应用云化及终端轻量化的趋势下，公司独家的高效编解码技术和高性价比的产品方案优势将进一步凸显。

    风险提示：5G 应用推广及海外智能终端发展不及预期，原材料成本上涨等。