业绩概述:2013年三季度,公司实现营业收入3.98亿元,同比增长7.37%;营业利润1.56亿元,同比增长21.98%;归属母公司所有者净利润1.07亿元,同比增长21.94%;基本每股收益0.1938元。

    基本面描述。公司是铁岭市政府为开发铁岭新城而专门成立的政府融资平台,主要负责土地一级开发。公司的前身为中汇医药,重组过后,铁岭财政资产经营有限公司持有1.89亿股(持股比例为34.37%),根据铁岭财经等几方股东的承诺,公司2013年度净利润需不低于 7.39亿元。

    三季度土地开发业务较为平淡。三季度营收同比下滑84.61%至4130.92万,公司盈利606.21万元,主要是因为公司土地销售量随季节波动影响较大所致,而大多数集中在四季度销售。若按照铁岭财经等几方股东此前的业绩承诺来计算,意味着公司四季度仍需实现净利6.32亿元。

    未来的成长性有待观察。虽然铁岭新城被辽宁省列为新型城镇化试点,但从目前整体表现来看,当地房地产存在实际需求不足(新城与老城空间距离过大)、商业服务配套建设滞后于住宅建设等相关问题;此外,虽然一些产业项目已经入驻新城工业园区,但由于交通设施的不健全,使得拉动新城经济的效果并不显著。

    公司公告。9月11日至18日,公司股东罗德安减持公司股份2805万股,占公司总股本的5.10%。根据资料显示:罗德安是2011年公司重组的大股东之一,重组完成后,北京京润蓝筹和罗德安分别持有公司17.19%和10.66%的股份,该部分股票已于今年的1月正式解禁。本次减持后,罗德安及一致行动人持有公司股份7851.61万股,占公司总股本的14.28%。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为1.35元、1.02元,按2013年10月21日收盘价格来测算,对应动态市盈率分别为7倍、9倍。考虑到公司离全年业绩承诺目标有较大缺口,且未来铁岭土地市场热度仍有待观察,我们下调公司的投资评级至“中性”。

    风险提示。地方财政支出压力较大,项目结算回款存在不确定性;配售股解禁对股价造成波动的风险;警惕房地产调控销售不达预期风险。