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北清环能(000803)机构评级研报股票分析报告

 
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北清环能(000803):废油脂业务带动营收增长 CCER+公募REITS助力项目扩张

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2022-08-23  查股网机构评级研报

投资要点

    事件:北清环能公告2022年半年度报告。2022年上半年,公司实现营业收入7.35亿元,同比增长170.57%;实现归母净利润0.71 亿元,同比增长409.38%;实现基本每股收益0.21 元/股,同比增长425.00%。对此,我们点评如下:

    废油脂销售量价齐增,同比增速达1159.97%。2022 年上半年,公司工业级混合油加工和销售业务实现收入3.73 亿元(同比+1159.97%),占公司营业收入的50.79%,成为公司第一大主营业务。废油脂业务收入的增长主要来自两个方面,从量上看,公司上半年运营餐厨产能达4030 吨/日,同比增长172.3%,同时公司加大了外采油脂采购力度,自产+外购双线扩张带动废油脂销量增长;从价上看,政策限制叠加能源危机影响,废油脂资源供不应求,2022 上半年UCO 出口价格快速上涨,6 月出口单价已达1507 美元/吨。

    拟出售CCER 资产并发行公募REITs,回收现金可为废油脂资源化扩张输血。公司2022 年4 月27 日与山东国际信托签署了《战略合作协议书》,其中约定北清环能拟以其全资子公司新城热力为主体发行公募REITs,山东国际信托拟发起信托计划,在不超过3 亿元投资上限的情况下,优先认购新城热力约30%的Pre-REITs 份额。同时公司拟以不超过2 亿元出售持有的CCER 约600 万吨(国家核证自愿减排量)。公募REITs 的发行和CCER 的出售可为公司带来大量现金流入,助力公司餐厨产能快速扩张。

    生物柴油+生物航煤具备确定性需求潜力,其重要原材料UCO 预计未来价格有望保持高位。相比起传统的石化柴油价格,UCO 的价格更为坚挺。2020 年受疫情影响,国际油价大幅下跌,柴油价格相比2018 年1 月最大跌幅达到47%,而UCO受各国生物柴油强制添加比例提高的影响,价格不降反涨,相比2018 年1 月价格最高涨幅达27%。同时,2021 年欧盟再次出台政策,规定了未来生物航煤的添加比例。进入2022 年后国际油价全面上涨,UCO 价格也随之上涨。UCO 作为生物柴油和生物航煤重要原材料,预计未来价格依然坚挺,有望保持高位。

    投资建议:维持“审慎增持”评级。维持公司2022-2024 年归母净利润的预测分别为1.85 亿/2.97 亿/4.15 亿,分别同比增长130.1%/60.2%/39.7%,分别对应2022年8 月23 日PE 估值为29.4 倍/18.3 倍/13.1 倍。

    风险提示:UCO 价格下跌,公司餐厨项目扩张不及预期,提油率不及预期,国内疫情波动。

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