核心观点：

    　　拟更名为“山高环能”，大股东支持力度有望加大。7 月20 日公司公告，公司名称拟由“北清环能“更名为“山高环能”。公司核心餐厨资产“十方环能”作为山东起步、全国布局的废油脂资源化佼佼者，有望与新任实际控股股东山东国资体内众多业务形成良好协同。本次更名完成叠加公司治理理顺之后，我们预期后续大股东对于公司在融资、订单层面的支持亦将加快。

    　　签订CCER 收益转让强化资金保障，期待后续项目并购加速。此外公司公告与山东信托签订《特定资产收益转让与回购合同》，以不超过2亿元的转让价款出售600 万吨CCER 特定资产收益权，叠加大股东后续支持，公司后续资产并购资金保障性进一步提升。根据公司公告梳理统计，通过加速收购天津、武汉等优质餐厨项目，最新锁定产能规模已达4530 吨/日（较2021 年末+123%），目标2023 年实现8000~10000吨/日的餐厨产能规模，并购滚动加速下自有废弃油脂资源潜力突出。

    　　生物柴油需求长期向上，但废弃油脂原料却相当紧缺。根据OECD 数据，目前陆面交通的全球生物柴油需求已超4000 万吨/年，并且航空领域对于生物航煤的需求亦有望释放（仅欧洲长期需求潜力就达4300万吨/年）。与旺盛的下游需求相比，粮食危机下主要原材料植物油的供应及使用逐步受限，而减排属性佳、经济效益高的废弃油脂的增量却相当有限，中长期维度来看废弃油脂供需矛盾加剧趋势不改。特别是对于公司而言，自有资源的竞争优势将更加显著。

    　　盈利预测与投资建议：废油脂布局打开成长上限，维持“买入”评级。

    　　我们预计公司2022 至2024 年归母净利润为1.80/2.87/4.08 亿元，对应最新PE 估值为30.4/19.1/13.5x。参考可比公司，给予2022 年45倍PE 估值，对应合理价值23.25 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。餐厨项目签订不及预期；废油脂业务扩张及价格不及预期。