事件：公司发布2022 年第一季度财报，22Q1 公司实现营收3.38 亿元，同比增75.73%，实现归母净利润0.40 亿元，同比增300.69%。

    1、上市公司于2020 年完成重大资产重组，2022 年步入业绩高增长期目前，公司以全资子公司十方环能、控股子公司新城热力为主，开展以餐厨废弃物无害化处理与资源化利用、城市清洁供暖两大主营业务。公司是国内唯一以餐厨废弃物资源化利用为主业的上市公司，是国内有机固体废弃物投资运营细分领域领先企业。公司主业有望随全球向“碳中和”时代迈进，进入高速发展期。

    2、布局生物柴油全产业链，2022 年可再生能源原料UCO 产能快速增长截至2022 年4 月19 日数据，公司已成为国内少有的完整布局生物柴油全产业链的上市公司：1）上游-已披露锁定的餐厨垃圾处理日产能已超4000吨，同比增长超200%。公司也在通过招投标、收购等方式持续扩大原料来源，包括地沟油、酸化油等其它油脂，同时继续提升餐厨垃圾处理产能规模，业务成长性可观；2）中游-可再生能源原料油UCO 年产能有望超10万吨，同比增长超200%。公司将餐厨废油脂提取加工成工业用混合油脂（Used Cooking Oil，UCO）。同时公司将继续提升项目的产油率，力争2到3 年成为餐厨废弃油脂的龙头；3）下游-布局40 万吨烃基生物柴油+30万吨酯基生物柴油产能，公司预计项目2022 年落地。公司拟与山东滨阳燃化成立合资公司，截至2022 年3 月公司《投资者关系活动记录表》，专项工作组尚在尽调过程中。

    3、生物柴油的未来在生物航空煤油，公司UCO 产能领先，原料优势强大在全球减碳背景下，欧盟生物柴油需求持续增长，航空运输领域已成为目前全球生物柴油生产商进军的下一个大容量市场。生物航空煤油是目前航空业减碳的主要手段之一，目前产需缺口较大。可再生原料UCO 作为其主要原料，因供不应求导致价格持续上涨。自2021 年年初至今，UCO 单吨价格从6200 元/吨已涨至超9000 元/吨。我们认为，北清环能未来业绩将因其在可再生原料环节的排他性资源优势而长期受益。

    4、盈利预测&投资建议：我们预计2022-2024 年，公司实现营收17.79/29.22/ 37.43 亿元，同比增长115.24%/ 64.21%/ 28.10%；归母净利润2.45/4.40/ 5.82 亿元，同比增长204%/ 79.94%/ 32.06%，维持“买入”评级。

    风险提示：国际战争风险；全球减碳政策变化风险；国内外项目产能投产进度不达预期；新技术替代风险；餐厨项目进展不及预期；环保产业政策和地方补贴变化的风险；供暖收费价格、热源价格变动风险；供热经营权被调整或终止的风险；产能扩张不及预期；商誉减值风险。