事件：北清环能 发布2022 一季报：2022Q1 实现营收3.38 亿，同比增长75.73%，实现净利4038.45 万元，同比增长300.69%。经现净额-0.92 亿元，现金流出同比扩大70.57%。ROE（加权）为3.01%，同比提升1.46 个百分点。

    　　公司盈利能力大幅提升，UCO 产业链有望持续高景气。报告期，公司销售毛利率同比提升1.55 个百分点至34.02%，期间费用率同比下降8.39 个百分点至14.78%，使得公司销售净利率同比大幅提升5.93个百分点至12.72%，盈利能力显著提升。欧洲生物柴油供不应求，推动公司UCO 价格大幅上涨，从而带来公司业绩的大幅上涨，目前国内UCO 价格超过9000 元/吨。

    　　UCO 是稀缺的非粮食基生物柴油原料，由于欧盟对生物燃料在交通领域掺混比例的要求将进一步提高，欧洲处于供不应求的状态；国内“碳中和”制度不断落地，部分省市将率先试点生物柴油的添加和应用，远期生物柴油需求有望打开。UCO-生物柴油产业链有望持续高景气。

    　　餐厨垃圾处理规模快速增长。2021 年末，公司在运餐厨垃圾处理能力为1830 吨/日，正在收购、委托运营的规模有1700 吨/日，当前公司已锁定3530 吨/日的处置能力。根据公司规划，2022 年拟通过并购等方式餐厨垃圾处理能力提升至6000-8000 吨/日、2023 年达到8000-10000 吨/日，预计23 年公司餐厨垃圾处置能力占全国7%-8%。

    　　根据我们的测算，公司2022 年餐厨垃圾处理能力至少达到4500 吨/日，对应4-6 万吨/年的废油脂提取能力，随着拓展加速，未来2-3年快速增长可期。

    　　完善生物质柴油布局，将成公司未来重要的利润增长点。公司今年2 月发布公告，将与滨阳燃化成立合资公司，开展40 万吨/年的改造二代生物柴油生产项目，以及新建30 万吨/年一代生物柴油加工生产项目相关的合作，成为国内少有的完整布局生物柴油全产业链的上市公司。据海关总署的数据，2021 年我国生物柴油出口量达到129 万吨，出口价格快速上涨至1 万元/吨以上，较2021 年初涨幅达到52%。

    　　我们测算，一代生物质柴油单吨净利润在1000 元，二代生物质柴油的单吨净利润显著高于一代，随着总规模70 万吨/年的生物柴油项目（一代30 万吨/年，二代40 万吨/年）逐步落地，将为公司后续业绩增长注入强劲动力。

    　　供热面积有4 倍空间，有望持续稳健增长。子公司新城热力是专业化城市能源服务企业，拥有北京城市副中心部分区域的供热经营权，是北京市以热电联产作为热源的四家集中供热企业之一。目前新城热力供暖面积约700 万平米，规划供热面积3,000 万平米，随着后续新建小区陆续加入，预计每年自然增长供热面积在百万平米左右，未来公司供热业务收入将维持10%左右的增速稳定增长。

    　　盈利预测与评级说明

    　　预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为1.82/2.75/4.08 亿元，对应EPS 分别为0.75/1.13/1.68 元/股，对应PE 分别为18x/12x/7.9x，公司UCO-生物柴油高景气可期，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　项目推进速度不及预期的风险；再生油脂价格下行的风险；餐厨垃圾处理项目产能利用率不足的风险；餐厨垃圾相关政策变化的风险；行业竞争加剧的风险。