拟并购700 吨/日餐厨项目，规划废油脂供应量1.7 万吨/年，持续完善油脂供应布局。公司发布公告：拟收购天津碧海100%股权，标的资产拥有餐厨处理设计规模700 吨/日，整体作价6 亿元。从废油脂角度来看，标的承诺收购完成前保障0.72 万吨/年油脂/地沟油供应，而若收购完成年废油脂供应量需达1.7 万吨/年。预期本次项目收购完成，公司将进一步完善前端餐厨及废油脂布局，叠加后端70 万吨/年生物柴油产线的推进以及销售端10 万吨UCO 长协订单保障，成长属性突出。

    并购保障餐厨项目快速扩张，2023 年目标8000~10000 吨/日产能。

    公司作为国内唯一以餐厨废弃物资源化利用为主业的上市公司，锁定餐厨处理规模已达3530 吨/日，位列上市公司前列。根据投资者关系记录表披露，公司拟通过并购等方式2022 年实现6000~8000 吨/日、2023 年实现8000~10000 吨/日累计餐厨规模，产能加速放量。而公司3530 吨/日锁定项目拥有4.7 万吨/年零采购成本废油脂资源潜力，UCO 现价已超8000 元/日。伴随餐厨并购加速，公司资源潜力更加突出。

    销售端：10 万吨长协订单保障全年业绩，70 万吨/年生物柴油打通全产业布局。一方面，公司与国际石化龙头签订2022 年10 万吨UCO销售协议，废油脂销售渠道得以保障下，股权激励目标下2022~2024年扣非归母净利润达1.8、2.7 和4.0 亿元；另一方面，公司与滨阳燃化开启40 万吨/年二代及30 万吨/年一代生物柴油产线建设，下游生物柴油布局有望在完善公司全产业链布局的同时增厚产品附加值。

    盈利预测与投资建议：废油脂布局打开成长上限，维持“买入”评级。

    我们预计公司2022 至2024 年归母净利润为1.79/2.83/4.05 亿元，对应最新PE 估值为29.2/18.4/12.9x。参考公司业绩增速，给予2022 年45 倍PE 估值，对应合理价值32.25 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。餐厨项目签订不及预期；废油脂业务扩张及价格不及预期。