年报扣非净利增幅64%，影视业务转型顺利

    投资要点：

    2017 年报收入增速42%，扣非净利增速64%。2017 年，公司实现收入13.21亿元，同比增长42.57%，影视及经纪业务收入12.32 亿元，占比93.24%，同比增长53.34% ，其中公司参与发行的大热影片《战狼Ⅱ》贡献3 亿收入；公司实现归母净利3.10 亿元，同比减少40.59%，主要因为公司2016 年度处置龙泉宾馆获得收益3.6 亿元，本报告期无类似重大项目处置；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.00 亿元，同比增加64.44%，主要因为影视文化业务增长较快。

    公司业务转型顺利，影视文化业务高速增长。（1）电影业务：2017 年公司上映七部电影作品，其中《战狼Ⅱ》以56.83 亿票房刷新了中国电影票房新纪录；公司后期电影项目储备丰富，包括《封神》系列、《流浪地球》等项目值得期待。（2）电视剧网剧： 2017 年播出的《九州·海上牧云记》上线仅4 小时播放量破亿，未来公司将继续秉承精品剧制作原则，围绕公司IP 储备及自主开发能力加强自身竞争力。（3）艺人经纪：公司旗下拥有众多实力雄厚的艺人，目前有签约演员、导演、编剧几十人，未来公司还将打造艺人产业全链条经营模式，并为公司其他板块业务提供强有力的资源支持。（4）综艺节目：公司2017 年共参与投资制作2 档综艺节目《高能少年团》、《开心剧乐部》，均取得良好成绩。未来公司将创新综艺项目与公司影视业务融合共通，提高公司综艺业务行业竞争力。

    坚持一横一竖发展战略，构建大娱乐产业模型。2016 年公司通过收购世纪伙伴和星河文化，实现主营业务转型，2017 年两家公司均成功实现业绩承诺。

    未来公司将继续坚持“一横一竖，形成大娱乐产业模型”的核心战略，聚焦核心项目，构建全产业链文化产业体系，打造全产业链影视娱乐公司。

    盈利预测。我们预计公司2018/2019/2020 年EPS 分别为0.57 元，0.68 元及0.78 元。参考同行业光线传媒、华谊兄弟、慈文传媒、华策影视等影视类公司估值情况，我们按照行业平均水平给予公司2018 年23 倍PE 估值，对应目标价13.11 元，维持增持评级。

    风险提示。市场竞争加剧。监管政策风险。项目进度不及预期风险。