【事项】

    7 月13 日，北京文化发布2017 年半年度业绩预增公告。公告称，预计2017 年上半年公司实现的归属于上市公司股东的净利润约为3,700-4,000 万元，与上年同期相比增加263.17%-292.61%。公司表示，本报告期影视板块内的世纪伙伴和星河文化子公司为上年同期第二季度开始参与合并，导致同比净利润增加约800 万元。同时，因行业板块整合减少旅游板块部分亏损子公司，同比增加净利润约2,100 万元。

    收购星河文化和世纪伙伴，业绩符合预期。2016 年公司收购了浙江星河文化经纪有限公司和北京世纪伙伴文化传媒有限公司。完成了其主营业务的转型，成为涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。星河文化以全方位的艺人经纪为主营业务，现拥有艺人67 位。2016 年，星河文化实现营业收入13,642.57 万元，净利润8,487.68 万元，顺利完成业绩承诺。根据公司目前的经营情况，预计星河文化能顺利完成201 年10,040 万元的业绩承诺。世纪伙伴拥有国内著名编剧、导演、制作人团队以及年产上百集电视剧的生产规模。2016 年，世纪伙伴顺利业绩承诺，实现营业收入33,179.63 万元，净利润13,524.90 万元。2017 年，公司计划有3 至5 部电视剧。

    影视文化业务成新增长点，下半年票房值得期待。2016 年，公司影视文化业务收入为 803.23 百万元，占总营业收入的 86.69%，同比增长 310.41%。考虑到2017 年国产电影的回温，公司电影方面的表现尤为值得期待。公司电影板块主要由子公司摩天轮文化传媒主导。摩天轮是一家具有完整产业链的影视娱乐公司，其业务覆盖电影、电视剧的投资、制作、营销、宣传和发行等方面。2017 年，公司计划将有 10 部电影作品上映。其中，公司参与保底发行并计划于今年上映的《战狼 2》（7 月28 日上映），《一代妖精》和《英雄本色4》公司寄予厚望。

    【点评】

    公司此次参与保底发行《战狼 2》、《一代妖精》和《英雄本色 4》是继 2014 年保底发行《心花路放》之后再次参与保底发行。保底发行即发行方对于制片方的一个票房承诺，对于看好的影片，发行方进行早期的市场预判，给出制片方一个保底票房数字，如果票房超出保底数字的话，分账比例会对发行方更有利。《战狼2》和《一代妖精》保底票房分别问8亿和5亿，分别投资14,000万元和10473.5万元保底费用。而《英雄本色4》尚在拍摄中。

    我们预计2017年归母净利润3.19亿元，EPS为0.39,对应P/E为32.01,考虑到影视文化板块平均P/E,公司估值仍有一定的上升空间，世纪伙伴和星河文化盈利能力符合收购预期，我们看好公司今年将发行的10部电影作品和3至5部电视剧。另外，公司于6月27日晚发布公告称，持股15.68%的第一大股东华力控股拟6个月内增持不超过3600万股（占总股本的5%），表明对公司未来发展前景的信心。我们首次给予北京文化（000802）以“增持”评级。

    【风险提示】

    电影票房不及预期；

    电视剧及综艺项目进展缓慢。