乘国防信息化建设东风，依托九洲集团快速发展

    公司系四川九洲集团旗下一家以智能终端、空管产品、微波射频为主营业务的专业化企业，在海内外市场拥有较高的知名度，具备良好的产业链和技术优势，是国内最早从事空管系统及相关航电研制生产的单位,未来几年将乘国防信息化建设东风，迎来快速发展契机。

    　　空管系统重要供应商，军民航空需求、低空新基建赋能增长新动力公司从事空管系统及航电设备的研发销售，军用方面海陆空各型飞机均有涉猎，居于国际领先地位；民品领域，公司是C919 的一级供应商，供应客舱内话子系统；“十四五”军备放量，将带动未来军用空管产品迭代需求；航空客运载客量的高体量为空管系统提供增长点；无人机产业成为“低空经济”发展的重要引擎，空管技术为低空经济的发展提供新型基础设施基座，低空行业快速崛起将为空管产业提供增长动能。

    　　微波领域提供新增长点，军备智能化叠加电子战需求双轮驱动公司生产的微波射频器组件主要应用于雷达、电子对抗、航天通信等方面，成长性好，在业内具有优质口碑。国防和军队现代化建设加快，雷达、电子对抗等信息化新型装备有望加速列装，将带动对微波器件和组件等的总体需求增长；微波射频器件为电子对抗提供关键技术支撑，随着电子对抗领域发展脚步加快，微波射频关键性技术及市场规模将迅速增长。

    　　收购上海志良电子纳入电子战领域业务，新旧产业协同发展公司拟以发行股份方式购买九洲电器、上海塔玉、上海唐众持有的上海志良共100%股权，新增军用电子战电子侦察、电子干扰、雷达抗干扰、“电子战”仿真训练以及嵌入式功能模块定制业务，进一步强化军工业务布局，发挥与公司现有微波射频业务的产业链协同作用。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到国防信息化建设的快速发展，在不考虑并入的志良电子情况下，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.22/2.76/3.40 亿元，对应PE 分别为36/29/23 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：1）宏观经济和产业政策风险；2）市场竞争风险；3）盈利能力风险；4）财务风险。