事件：

    2023 年8 月24 日，公司发布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营收19.17 亿元，同比增长0.58%；实现归母净利润0.86 亿元，同比减少7.57%，业绩小幅承压；扣非归母净利润0.46 亿元，同比减少30.31%。

    空管、射频业务稳步增长，积极拓展智能终端业务市场公司空管业务与微波射频业务参与国内军品市场建设，是国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地，23 年上半年空管产品实现收入5.55 亿元，同比增长10.67%，占营收比重为28.94%，微波射频产品实现收入1.21亿元，同比增长24.68%，占营收比重为6.33%。公司专注数字音视频终端、数据通信终端及行业应用服务，发挥既有优势，持续加大市场开拓力度，23 年上半年智能终端产品实现收入11.56 亿元，同比增长14.66%，占营收比重为60.32%。

    加大研发投入，加快技术创新

    智能终端业务领域，公司逐步在5G 通信技术、10G PON、WiFi6 等通信技术领域方面开展产品开发及市场布局，在业内建立较强的竞争优势；空管业务领域，是国内最早从事空管系统及相关航电研制生产的单位，是C919 大型客机一级供应商，相关产品在民航机载和地面领域实现了广泛应用；微波射频领域，掌握了包括毫米波一体化前端多功能芯片设计与研制、超宽带频谱检测信号处理关键技术研究与实现等多项关键核心技术。23 年上半年研发费用为1.93 亿元，同比增长9.92%。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到公司是军民用空管设备领域的核心供应商，同时C919 飞机后续订单量的增加，我们预计公司2023-25 年营业收入分别为43.07/48.24/54.77亿元，对应增速分别为10.88%/11.99%/13.55%，归母净利润分别为2.44/3.17/3.96 亿元， 对应增速分别为23.32%/30.07%/24.78%，三年CAGR为26.02%，EPS 分别为0.24/0.31/0.39 元/股，对应PE 分别为27/21/16倍。鉴于公司军品业务受益于“十四五”国防装备发展，民用微波组件可用于无线通信、汽车毫米波雷达等方面，景气度有望提升，根据相对估值法，参考可比公司估值，我们给予公司2024 年26 倍PE，公司对应目标价8.10元。维持 “买入”评级。

    风险提示：智能终端领域市场竞争加剧，军品订单波动风险。